中利集团(002309)三季报点评:光伏扶贫业务快速放量 光棒光纤业务增长明显

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/韩启明/郑嘉伟/张雷 日期:2017-11-03

事件:

    公司发布2017 年三季报。前三季度内,公司实现营业收入116.40 亿元,同比增长52.87%;实现营业利润0.57 亿元,同比增长129.66%;归属于上市公司股东的净利润0.52 亿元,同比增长136.41%,基本每股收益0.08 元,同比增长133.33%。业绩增速低于申万宏源预期。

    投资要点:

    业绩低于申万宏源预期,未来看点是光纤光棒与扶贫电站业务。公司2017 年前三季度实现营收116.40 亿元,同比增长52.87%;归属于上市公司股东的净利润0.52 亿元,同比增长136.41%,主要系特种电缆产品进一步体现“老产品、新市场”的优势、特种通讯设备和光棒光纤业务利润增长明显。公司未来看点主要在光纤光棒和光伏扶贫。(1)2017 年9 月,青海中利(三期)扩产1000 吨光棒项目正式开工。(2)签订了606.10MW 光伏农场扶贫项目EPC协议。公司创新的“智能光伏+科技农业”的村级光伏电站扶贫形式已凸显成效。

    加大军工、海洋工程市场拓展,特种电缆迎来更大的发展空间。公司电缆产品主要是阻燃耐火软电缆等特种电缆,占电缆业务收入的50%以上。阻燃耐火软电缆目前主要应用于通信电源领域,部分应用于铁路和轨道交通领域。公司在保持现有的市场份额的同时,拓展军工、海洋工程的市场份额,控股子公司中利电子取得武器装备质量管理体系认证,公司特种通讯设备从智能自主网产品延伸到枪支定位、事故预警方向。电缆业务进入军工领域,有助于公司电缆业绩多元化的呈现。

    优化产业结构,转让互联网业务。公司计划的青海中利预制棒项目及各地区光伏电站的建设,资本支出相对较大,为盘活资金,中利集团不再持有苏南互联网的股权,且公司在本报告期内发行4.47 亿元应收账款资产支持证券。公司的青海中利光棒前两期项目已经完工达产,青海中利三期光棒项目于9 月正式开工,扩产产能达1000 吨,进一步增强公司光纤光棒业务盈利能力,实现利润快速增长。

    下调盈利预测,维持评级不变:考虑到公司光伏电站转让进度低于我们此前预期,我们下调盈利预测,预计公司17-19 年归母净利润为3.11 亿元、4.28 亿元、5.5 亿元(调整前分别为6.88 亿元、4.06 亿元、4.14 亿元),每股收益分别为0.49 元/股、0.67 元/股和0.86元/股,当前股价对应PE 分别为29 倍、21 倍和16 倍。维持“增持”评级。