安阳钢铁(600569)三季报点评：三季度利润大幅增长 四季度环保限制产能释放

设备先进、产品齐全

    安阳钢铁具有982 万吨生铁产能，930 万吨粗钢产能和800 多万吨轧钢生产能力。生产设备先进，产品品种齐全。主要产品包括了棒线材、型钢、热轧薄板、中厚板、冷轧薄板、镀锌板等。

    河南第一大钢铁企业

    河南省已建成炼铁产能3083 万吨，炼钢产能3990 万吨。河南境内钢铁企业总体规模较小，安阳钢铁是河南省最大的钢铁企业，2017 年上半年安阳钢铁生铁、粗钢和钢材产量分别占全省的23.3%、21.6%和15.9%

    产品质量不断提高，直销比例逐渐增加

    2017 年上半年公司品种钢、品种材比例分别达到 73.89%、83.25%，分别比2016 年增加了4 和4.5 个百分点。“立足河南，辐射周边”的销售策略使其钢材产品主要销往中南地区，2016 年中南地区钢材销售额占总销售额的71%，其次为华北和华东地区分别占比16%和6%。

    负债率高、盈利弹性较高

    截止到2017 年9 月30 日，安阳钢铁总资产334.2 亿元，总负债268.97 亿元，负债率80.48%，高于大中型钢铁企业平均负债率。2017 年前三季度，安阳钢铁实现净利润9.78 亿元，其中归母净利润9.77 亿元。特别是第三季度实现了归母净利润9.5 亿元，同比增长2177.35%。

    盈利预测：2017 年利润在13.7 亿元左右，首次覆盖给予“增持”评级

    我们预测公司2017-2019 年实现营业收入271.15/276.57/282.10 亿元，实现归母净利润13.73/7.40/9.28 亿元，折合每股收益0.57/0.31/0.39 元，按照9月29 日价格5.33，对应动态PE 分别为9.3/17.2/13.8 x，按照市盈率10 倍计算，公司股票的合理价格在5.7 元左右，仍有7%的上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    受房地产销售下滑影响，未来钢材消费增速出现明显下降。