蓝盾股份(300297)三季报点评：内生+外延双轮驱动效应显著 2017年前三季度收入增长73%

【事件】2017 年10 月27 日，公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度，公司实现：营业收入14.50 亿元，同比增长73.00%；归母净利润2.13 亿元，同比增长49.65%；毛利率为54.64%，相比2016 年上升了2.24 个百分点；此外，销售费用、管理费用与财务费用增长显著，分别同比上升了93.21%、36.36%和103.24%。报告期内，公司进一步扩大销售规模，同时子公司中经汇通并表期间增加以及新增子公司满泰科技并表，使得业绩实现快速增长。

    内生+外延双轮驱动效应显著：围绕“大安全”产业发展战略，公司自主研发与外延投资并举，不断完善“智慧安全”产品体系，在技术研发及业务布局方面进行了持续投入，2017 年H1 研发费用达10783.71 万元，同比增长67%。同时，公司积极外延拓展，收购华炜科技、满泰科技进入工控安全、军工领域；收购油品电商中经电商及汇通宝切入互联网应用安全领域；2017 年H1 数据显示，中经汇通、华炜科技及满泰科技分别实现收入20812.67 万元、8728.96 万元和6832.83 万元，实现净利润7949.12 万元、788.63 万元和1949.88 万元，对公司业绩贡献显著。

    目前在手订单丰厚，业绩增长基础扎实：目前公司在手订单丰厚，先后中标广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目（3.71 亿元）、呼伦贝尔市平安城市二期建设项目（7302.95 万元），子公司预中标“智慧渌口”一期项目（总金额 5608 万元），为公司近两年业绩高增长提供基础。

    投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年净利润分别为4.91 亿元、6.29 亿元和7.54 亿元，每股收益分别为0.42 元、0.53 元和0.64 元。考虑到公司目前内生外延驱动下业绩增长态势良好，对比同行业公司估值情况，我们对公司维持买入-A评级，六个月目标价14.70 元，相当于2017 年35 倍PE。

    风险提示：网络信息安全市场需求不及预期；各并购业务整合不及预期。