华联控股(000036)三季报点评：盈利改善 业绩兑现

投资要点

    公司发布2017 年三季报，前三季度实现营收30.3 亿元，同比大增1983.65%，实现归属上市公司股东净利润10.8 亿元，同比增长127.12%，EPS0.947 元；

    地产结算毛利率改善，业绩大幅增长

    报告期内公司净利大幅提升，主要原因：1、深圳全景花园等项目结算规模大幅增长带动营收上升；2、结算项目土地成本较低带动毛利率回升，报告期公司综合毛利率同比扩大22.5 个百分点至68.8%。销售方面，截至上半年，主力项目全景花园累计已销售49.9 亿元，杭州钱塘公馆已开盘，华联城市商务中心（建面21 万平）预计于明年预售，“南山A 区”项目也在推进城市更新项目的立项工作，公司可售资源主要位于深圳、杭州，优质土储为未来业绩平稳增长打下基础。

    财务继续优化，期待多元协同

    财务方面，公司期末货币资金余额17.3 亿元，有息负债仅有长期借款6 亿元，剔除预收账款资产负债率为37.8%，公司杠杆处于历史低位，且资金充沛。公司在16 年报中明确，要通过投资新兴产业寻找新的拓展机会，促进产业协同，当前公司资金充沛，能够夯实未来发展基础。

    17 年分红有望继续增长，具备吸引力

    公司在16 年合计派发现金红利3.42 亿元，占归属母公司净利比重达到25.4%，股息率约3.2%（按当前股价计算）。鉴于前三季度公司归母净利已达到去年全年的80%，我们认为17 年公司分红规模有望进一步提升，按照16 年的分红率，17 年股息率预计为4.3%，具备较强吸引力。

    盈利预测和投资评级

    我们预计公司17、18 年EPS1.58、2.00 元，对应PE 倍数6x、4.7x，维持“买入”评级。

    风险提示事件：公司业绩和转型力度不及预期等。