潮宏基(002345)三季报点评:时尚珠宝&女包稳步增长 Q3单季度业绩增长提速

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:鞠兴海/邵璟璐/王雨丝 日期:2017-11-02

投资要点

    事件:公司公布2017 年三季报,期内实现收入22.9 亿元(+10.7%),实现归属净利润2.3 亿元(+19%)。其中Q3 单季度实现收入7.2 亿元(5.2%),实现归属净利润0.7 亿元(+29.7%)。

    门店扩展&多样化营销,收入稳步增长。期内通过多样化营销和渠道拓展实现时尚珠宝(近10%)和女包业务的较快增长(30%+),会员数量增加23 万至323.48 万人。营销和产品方面,携手明星(吴尊&七夕、姜潮联名系列“斐斐狐”)、国际设计师(与加拿大设计师Noam Carver 合作的Forever Bloom 系列等)和热门IP(FION&小黄人)推出合作系列款,FION 登上纽约时装周等。

    渠道方面,Q3 加开27 门店至1072 家(以购物中心为主)。综合来看,1-9 月整体收入同增10.7%,但受Q3 单季纯黄金珠宝下滑拖累(-20%左右),使Q3 单季度收入增速环比放缓11PCT。

    投资收益增加,单季度业绩增长提速。Q3 单季度毛利率为38.6%,基本与上年同期持平。费用方面,销售费用率/管理费用率分别同降1.33%/同增0.33%。

    同时,投资收益大幅增长223%带动净利率小幅提升0.75PCT 至10.2%(主要来自拉拉米&思妍丽),Q3 单季度净利率提升1.8PCT 至9.6%,归属净利润同增30%。

    K 金龙头,布局时尚。K 金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长(2010-2016 年珠宝收入CAGR=16%)。在此基础上,公司围绕K 金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分享受个性化/体验式时尚化新风潮。

    投资建议。公司K 金龙头地位稳固,主业稳健增长,且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。同时董事长一致行动人及高管参与定增,彰显管理层信心。预计2017/2018 年归属母公司净利润分别为3.0/3.6/4.1 亿元、对应EPS 0.34/0.39/0.45 元。维持目标价13.6 元,维持“买入”评级。

    风险提示。时尚珠宝需求低于预期;时尚战略布局标的表现低于预期。