德赛电池(000049)三季报点评：业绩基本符合预期 受益消费电子市场集中度提升

一、事件概述

    10 月30 日晚间，德赛电池发布2017 年三季报：公司1~9 月实现营业收入77.85亿元，同比增长45.06%；实现归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元，同比增长39.67%，EPS 为0.91 元；实现扣非后归母净利润1.81 亿元，同比增长43.56%，扣非后EPS 为0.88 元。

    二、分析与判断

    业绩基本符合预期，受益智能手机行业集中度提升、国产手机品牌份额持续增长

    1、截至10 月30 日，wind 对公司17 年的业绩一致预测为3.7 亿元，从16Q3业绩占全年比例测算，Q3 实际业绩基本符合预期。（1）综合毛利率为8.72%，同比下降0.58 个百分点。（2）期间费用率为4.64%，同比下降0.36 个百分点。

    销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.82%/3.95%/-0.13%，分别变化-0.16/-0.28/0.07 个百分点。

    2、（1）Q3 实现营收31.17 亿元，同比增长31.88%，实现归属于上市公司股东的净利润为7178.05 万元，同比增长18.09%。（2）综合毛利率为8.39%，同比下降0.51 个百分点。（3）期间费用率为4.47%，同比上升0.10 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.78%/3.87%/-0.18%，分别变化-0.09/0.38/-0.19 个百分点。

    3、Q3 业绩增长主要受益于：主要客户新产品量产出货，营收规模持续增加；通过优化客户结构和业务结构，提升国产品牌手机份额占比，业绩实现高增长。

    4、根据Canalys 统计，中国手机市场Q3 出货量同比下降5%，华为、OPPO、vivo合计市场份额进一步提升，市场集中度增加。Q3 业绩仍保持较高增速，表明国产品牌手机份额提升显著，电动工具、动力电池布局取得一定成效。iPhone X 预订量打破历史记录，正进入加速扩产阶段，Q4 是智能手机出货高峰期，公司业绩将持续高增长。

    电动工具锂电池、动力电池布局进展顺利，打开长线成长空间

    1、子公司惠州蓝微在电动工具业务方面市场份额持续提升；动力电池和储能电池方面，惠州新源导入ISO26262 等国际车规体系，取得部分国际客户认可并设立北京研发中心，下游市场正在开拓中；对中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入。

    2、受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域，公司锂电池应用有望持续增长；动力电池业务进展顺利，随着新能源汽车整车厂客户验证陆续突破，未来有望为公司打开新增长点。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.79 元、2.31 元和2.55 元。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018 年30~35 倍PE，未来12 个月合理估值为69.30 元~80.85元，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、智能手机出货不及预期；2、行业竞争加剧；3、新技术发展不及预期。