海利生物(603718)季报点评:招采调整影响仍在继续 关注口蹄疫苗放量

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:惠毓伦 日期:2017-11-01

核心观点:

    招采政策调整影响收入增长 猪用疫苗占比增大

    前三季度公司实现营业收入2.38 亿元,同比下滑4.66%,归母净利润8384 万元,同比增长17.6%,其中第三季度实现营业收入9177 万元,同比下滑2%,归母净利润3001 万元,同比增长48%。收入端以猪用疫苗为主,其中猪圆环收入约8000 万元,口蹄疫市场苗收入约900 万元,前三季度受行业招采政策调整影响导致收入端下滑,招采收入同比下滑约70%。

    禽用疫苗方面,因公司营销战略及产品重心调整,禽苗收入略有下滑,疫苗板块毛利率水平提升。

    关注口蹄疫疫苗招采及新品上市带来业绩增量

    公司口蹄疫产品已于7 月份开始上市销售,产品包括猪口蹄疫O 型灭活疫苗(双O)及口蹄疫O、A、Asia I 三价灭活疫苗,产品采用阿根廷BB 公司的悬浮培养工艺,具有工艺稳定、批间质量差异小、抗原含量高、免疫保护期长等特点,明年一季度有望参与招采。新品方面高致病性禽流感DNA 核酸疫苗(H5 亚型)、猪支原体灭活疫苗NJ 株等产品已进入新兽药复审阶段,预计产品上市有望带来较大收入增量。

    17-19 年业绩分别为0.14 元/股、0.30 元/股、0.40 元/股

    公司市场销售渠道实力较强,考虑到公司招采收入占比较小,预计招采调整影响将逐步消除。明年口蹄疫市场苗、招采苗同时发力有望带动业绩快速增长。预计17-19 年EPS 为0.14、0.3 元、0.40 元,按最新收盘价计算对应PE 分别为30、25、21 倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    产品销售不达预期;疫病风险;政策风险等