万安科技(002590)三季报点评：业绩稳定增长 毛利率持续改善

公司动态事项

    公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入16.54亿元，同比增长9.27%；归母净利润0.94亿元，同比增长21.51%。公司预计，2017年度归母净利润变动区间为1.27亿元至1.65亿元，变动幅度为0%至30%。

    事项点评

    营收增速环比改善，毛利率水平持续上升

    公司第三季度分别实现营业收入和归母净利润5.28亿元、0.23亿元，同比上升14.70%、17.69%，营收增速环比出现改善。同时由于产品结构改善，公司毛利率持续上升，前三季度销售毛利率达到27.70%，较去年同期上升3.50pp；销售净利率为6.01%，上升0.26pp。期间费用方面，前三季度期间费用率达到17.77%，较去年同期上升1.20pp，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.76%、9.25%、0.75%，上升0.55pp、0.14pp、0.50pp。

    积极布局轮毂电机、无线充电技术

    公司积极布局新能源汽车前瞻性技术轮毂电机和无线充电系统。轮毂电机方面，公司合作方Protean是轮毂电机龙头，合资企业万安智驱已投入PD16研发；无线充电方面，公司与为特斯拉提供无线充电产品的Evatran展开合作，预计产品明年年底将投入量产。

    拟收购万安机械，有利于公司提升产能

    公司拟收购万安机械100%股权，万安机械毗邻公司全资子公司浙江万宝，本次收购将有助于公司将万安机械纳入该区域整体规划，提升产能并完善汽车试验、测试设施投入，提高公司竞争力。

    投资建议

    基于公司业绩情况，调整盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为25.80亿元、30.67亿元、36.29亿元，同比增长15.62%、18.89%、18.28%；归属于母公司股东的净利润1.63亿元、2.14亿元、2.84亿元，同比增长28.77%、30.93%、32.71%；对应EPS为0.34元、0.45元、0.59元，PE为46.81倍、35.75倍、26.94倍，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    汽车销量不及预期的风险；技术研发进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。