智云股份(300097)三季报点评：3C+锂电装备两大高景气行业将推动公司业绩持续增长

事 项：

    公司发布2017 年三季报，单三季度公司实现营业收入3.47 亿，同比增长124.95%；归属于上市公司股东的净利润1.09 亿，同比增长256.04%。

    前三季度总计营收6.90 亿，同比增长125%；总计归母净利润1.65 亿，同比增长255%。

    主要观点

    1. 三季度产品确认收入高峰，业绩大幅增长

    单三季度公司实现营业收入3.47亿，同比增长124.95%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿，同比增长256.04%，远高于上半年总体情况，主要是平板显示模组设备大规模确认收入。

    公司前三季度毛利率51.7%，同比上升7个百分点，主要是高毛利率的平板显示业务占比大幅提升，以及传统业务毛利率上升。

    公司管理费用率大幅下降逾12个百分点，主要原因是公司主动调整治理结构，提升管理效率。其他两项费用率相对平稳。

    2. 苹果+OLED 产业链，鑫三力将为公司业绩增长提供保障

    据产业调研明年苹果仍有大创新，OLED 屏渗透率也有望增长，其模组生产线大概率将从三星转移到国内代工厂，对国内模组设备商而言是新的机会。

    同时，国内面板厂经过前期一年左右的产线经验积累，或将放开对国产设备的采购，预计明年将是国内设备企业订单爆发期。此外，全面屏、折叠屏等更多创新形态将促进OLED 需求，除目前已规划的产线外，预计未来面板厂还有新的产线投资计划，行业景气度将向后延伸。

    子公司鑫三力及时掌握行业机会，积极配合客户进行新产品研制，已经深度布局 OLED 设备、3D 贴合设备、AOI 检测设备等技术及产能，未来业绩持续高速增长可期。

    3. 母公司多点布局，锂电设备有望成为新的增长点

    公司以高端智能制造装备为发展主线，不断打造完整的、具有核心竞争优势的产业链条，致力于发展成为国内一流、国际领先的智能装备系统方案解决商。

    其中新能源装备业务进展顺利，已取得的18650 锂电池自动装配线订单，并安装调试完毕，达到交付使用状态。同时积极引进和吸纳国外优秀技术，继与韩国Hi-Tech 公司之后，再次与韩国HONGWOON公司合作，进一步完善新能源装备业务布局，提升新能源装备整线集成能力，为未来几年的高速成长创造更多可能性。

    此外今年6 月，公司与天臣新能源、南方黑芝麻投资设立合资公司天臣南方电源，公司持股占比10%，将以此为平台加速公司在高端新能源智能制造装备领域关键核心技术的突破，并为未来的持续快速发展培育优质业务，培育新的利润增长点。

    4. 盈利预测：

    预计公司17-19 年归母净利润2.54 亿、3.96 亿、6.00 亿，对应EPS 为0.83 元、1.30 元、1.96 元，对应PE 为38X、24X、16X。维持推荐评级。

    5. 风险提示：

    业务拓展低于预期，收入确认延期，下游投资低于预期。