科森科技(603626)3季报点评:A客户产品出货提升 助力公司业绩持续释放

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2017-11-01

前3 季度公司营业收入14.63 亿,同比增长62%,归母净利润1.18亿,同比减少5%。

    上半年报告期内营业收入14.63 亿元,同比增长62%;归母净利润1.18 亿元,同比减少5%。公司单三季度营收6.86 亿,同比增长131%,单二季度净利润0.61 亿,同比增长16%。报告期公司营收同比增长较快,系公司新产品不锈钢中框产能释放,同时医疗器械产品及pad 用笔销量增长,因而营收同比增长。

    公司下游重要国际A 客户出货时间延后,导致公司前3 季度毛利率及净利率同比下降,因而拖累业绩。

    公司前3 季度毛利率28.60%,同比下降3.47pct,净利率8.09%,同比下降5.77%。主要由于公司为知名A 客户新机型推出储备较多研发项目,导致研发费用增加较多。同时国际A 客户核心机型由于其产业链产能及技术原因,导致产品出货延期且产量爬坡相对以往较为缓慢,导致公司产能利用率有所不足,单位产品分摊成本提升,故公司毛利率及净利率同比下降。

    随着A客户核心产品持续拉货,且公司不断拓展新产品,将助力公司盈利能力稳定释放。

    随着A 客户3 季度后期出货量开始走高,公司毛利率及净利率有所提升,单3季度毛利率29.38%,环比提升1.87%,净利润率8.88%,环比提升0.96pct。

    预计4 季度迎来A客户出货高峰期并将持续到明年,将助力公司盈利能力持续释放。公司在精密锻造及加工上具有核心优势,产品不断由小件拓展到中框等大件,从单一平板电脑系列拓展到手机、笔记本电脑、耳机等产品结构件,产品种类及价值量不断提升,将推动公司业绩快速增长。

    增持“评级”

    公司预计2017~2019 年净利润375/614/745 百万元,EPS 1.27/2.08/2.52 元,对应PE 34/ 21/17X,增持“评级”。

    风险提示

    消费电子行业景气度不达预期。