瑞茂通(600180)季报点评：持续享受煤价上涨红利 前三季度业绩增长20.44%

投资要点：

    新闻/公告。公司发布17 年三季度报，报告期类公司实现收入243.52 亿，同比增长85.83%；实现归母净利润3.54 亿，同比增长20.44%，扣非归母净利润为1.82 亿，同比增长5.99%；最终实现基本每股收益0.35 元，加权平均ROE 为7.39%，较去年同期提高0.49 个百分点，业绩基本符合预期。另外，报告期内公司大宗套保收益1.94 亿元，带来非经常性损益1.72亿元。

    煤炭价格持续上升，煤炭供应链服务龙头效应明显。随着煤炭供给侧改革的推进，煤炭价格自年初以来维持整体上涨态势，以易煤指数来看，三季度长江口5000K 指数平均611.99元/吨，同比增长29.86%，较二季度环比增长3.55%，同时随着冬季用煤旺季的到来，供需趋紧四季度煤价有望进一步上涨，10 月份易煤指数平均699.27 元/吨，较9 月份环比增长7.25%。瑞茂通作为国内煤炭供应链龙头，提供的供应链服务随煤价调整，大幅受益于煤价持续上升带来的红利；另外，传统煤炭物流服务改善的同时，公司积极开拓非煤大宗业务，叠加品类拓展，公司整体收入有望实现跨越式增长。

    易煤网提高服务范围，集聚能力凸显。上半年，易煤网累计实现煤炭交易量12,286 万吨。累计成交金额491.8 亿元，注册用户6000-7000 家，月平均流量超过450 万吨，月均交易量达到18 亿元，资产集聚能力凸显。新增5500 大卡煤炭品种价格指数，扩充易煤指数覆盖的商品品类，有效提升易煤指数的行业影响力。同时，易煤网推行线上电子签章，提高线上交易效率，完善交易流程。易煤网的资产聚集能力和金融服务能力得以进一步提升。

    互联网小贷公司开业，出资参与设立产业发展基金，优化投融资渠道。报告期内，由公司100%控股的广州互联网小额贷款有限公司开业，进一步完善易煤网的投融资渠道，便于为供应链上下游中小微企业、商户、个人等提供更加个性化的供应链金融服务，增强客户粘性，有利于提高公司资金使用效率，促进主营业务的快速稳定发展。公司出资参与设立产业发展基金，募集规模不超过1.75 亿元人民币基金主要投资于瑞茂通及其全资子公司，用于收购瑞茂通全资子公司对下游客户所形成的应收账款。通过市场化运作，辅助多种金融工具综合运用，预计公司将实现稳定、可观的基金效益和资本增值，并达到促进区域升级与优化发展的目的。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.63 亿元、7.74 亿元、8.92 亿元，EPS 为0.65 元、0.76 元、0.88 元，对应现股价PE 分别为20 倍、17 倍、15 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭去产能量，带来公司煤炭发运量增长不达预期。