久其软件(002279)季报点评：内生表现平稳 数字传播整合发力促业绩高增
一、事件概述
10 月28 日，公司发布2017 三季报：（1）2017Q3 实现营收4.56 亿，同比增加47.82%，归母净利润0.95 亿，同比增加57.5%，扣非后归母净利润0.69 亿，同比增加15.91%；（2）前三季度实现营收10.55 亿，同比增加42.08%，归母净利润1.45亿，同比增加90.64%，扣非后归母净利润1.16 亿，同比增加59.73%；（3）预计全年归母净利3-3.6 亿，同比增加37.23%-64.68%。
二、分析与判断
业绩符合中报预期， 剔除并表因素全年增长可达15%-35%
1、业绩符合中报预期，数字传播板块表现突出。（1）半年报中预告前三季度归母净利润为1.35 亿-1.7 亿，前三季度净利为1.45 亿符合预期。按照主要业务板块划分：电子政务/集团管控/数字传播分别实现营业收入3.05 亿/0.9 亿/6.3亿元；（2）电子政务收入同比持平，集团管控收入同比略有下降，主要受十三五规划开局之年部分项目启动较晚影响，数字传播业务收入占比60%，同比增加94%，受并表瑞意恒动和上海移通因素明显，从全年业绩预测情况看，还原并表因素，净利增幅大概为15%-35%；（3）成功发行可转债，计提财务费用影响部分净利。公司6 月份成功公开发行可转换债券，并在三季度计提财务费用1000 多万，从而部分影响净利增长情况。
外延助推显著，力保全年业绩兑现
1、整合资源释放潜能，外延整合后内生性增强。（1）公司通过外延收购进入数字传播业务，依次收购亿起联、瑞意恒动和上海移通，并于上半年成立久其数字传播以协同整合旗下各个子品牌资源，打造互联网品牌并与原有政企客户进行对接；（2）平台建设方面进展顺利，释放增长潜能。目前已筹备建设的广告流量平台、程序化购买平台、渠道代理平台以及自媒体平台在稳步推进，数字传播层面已开始释放增长潜能。
2、并表瑞意恒动和上海移通，看好全年业绩承诺兑现预期。（1）前三季度瑞意恒动并表因素明显（2016 年8 月份并表），2016 年业绩达成率为104.5%，2017全年业绩承诺为1950 万；（2）三季度上海移通（4 月份并表，控股51%）实现净利情况良好，2017 全年业绩承诺为1.04 亿，根据过往业绩表现分析，看好全年业绩兑现预期。
3、亿起联积极调整业务结构，四季度有望发力。前三季度亿起联实现利润5109万元，同比增幅加46%，占全年业绩承诺8430 万的60.6%，2014-2016 业绩达成率分别为87.85%、100.57%、98.08%。公司根据客户类型在工具类、游戏、电商业务均作出调整优化，并发力人民网、旅游局等品牌政企出海业务，加强研发投入的精准度，旗下点入魔方积极整合营销推广，业务推进顺利，四季度业务有望持续发力。
财政交通等内生业务平稳增长，智慧法庭业务转型成功
1、财政交通大单陆续落地，增厚全年业绩基础。公司深耕财政部和交通部等行业大客户，在部门决算、报表、资产管理等业务优势明显。（1）公司于2016年11 月中标财政部资产管理三期项目，12 月份中标财政部项目统一报表项目。
目前统一报表项目处于实施方案的审核及确定阶段，资产管理三期项目将在四季度启动试运行，为持续拿单奠定基础；（2）探索交通部“十三五”信息化规划，在继续拓展交通四大项目以及财务管理、资产管理、决策分析平台等成熟业务基础上，重点布局交通数据中心、交通行政执法平台等业务。公司今年陆续中标民航局财务管理系统，交通部信息中心财务审计系统、综合交通运输统计系统等大项目，合同金额超过2000 万。并且民航综合统计信息系统软件开发项目、湖南省公路水路建设与水路运输市场信用系统工程项目依次得到验收，增厚电子政务业务增长基础。
2、科技法庭向智慧法庭转型，华夏电通全年业绩无忧。从2016 年开始，华夏电通通过人工智能技术和云平台建设，实现科技法庭到智慧法庭转型，智慧法庭产品已在山西、辽宁、山东、江苏等地具体落地应用。全国一共三千五百多家法院，产品用户覆盖率达到50%以上。前三季度华夏电通业务转型顺利，实现净利近6000 万，2017 全年业绩承诺为7800 万，2016 年业绩达成率为116%，按照行业季节性特点分析，较大概率完成全年业绩承诺。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.50 元、0.66 元和0.85 元，当前股价对应的PE 分别为25X、19X 和15X。基于财政交通等政企客户粘性较强，智慧法庭业务拓展顺利，整合数字传播业务增长空间巨大，给予公司2017 年30-35倍PE，未来6 个月合理估值15~17.5 元，维持公司的“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
政策推进不及预期；技术研发速度不及预期；业务整合不理想。
