沃森生物(300142)三季报点评:主业恢复良好 全年有望实现盈利

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/陈铁林 日期:2017-11-01

投资要点

    事件:公司公告三季报,2017 年前三季度实现收入4.35亿元,同比+9.41%;归母净利润-0.39 亿元,同比+83.17%;扣非后归母净利润 -0.44 亿元,同比+82.20%;EPS -0.03 元。

    业务恢复良好,全年有望实现盈利。公司第三季度实现营业收入1.78 亿元,同比+70.45%,归母净利润370 万元,同比+105.16%。自主生产疫苗产品销售收入和净利润较上年同期实现同步增长,同时公司23 价肺炎球菌多糖疫苗已于2017 年8 月上市销售,仅三季度即批签发44.1 万支,预计将为公司提供稳健现金流。叠加公司转让玉溪沃森、云南鹏桥、长春华普等子公司部分股权,预计全年公司有望实现盈利。

    国资持续增持,保障研发资金投入。政府支持保证了稳定的研发后方,为公司的研发资金投入提供了保障。前三季度,公司财务费用为0.58 亿元(-36.61%),经营活动现金流为-0.12 亿元(+93.03%),财务状况转好。

    多个在研品种大概率将陆续上市,公司业绩有望爆发:超级重磅品种13 价肺炎结合疫苗进入临床申报最后阶段,目前正在进行III 期临床研究中血清样本检测和数据统计工作,预计年内数据揭盲。同类型产品辉瑞13 价肺炎结合疫苗今年国内上市,目前多地出现“疫苗荒”,一定程度上说明该品种社会需求量大。预计沃森13 价肺炎结合苗2019 年上市,销售峰值期每年可贡献10 亿元以上利润;2)2 价HPV 疫苗已经进入III 期临床研究中收集主要临床终点—癌前病变II 期(CIN2)病例样本阶段,预计该品种2019-2020 年上市,销售峰值期每年可以贡献5 亿元以上利润;3)HER-2 单抗和TNF-alpha 单抗处于临床III 期病例入组阶段,预计这两种单抗将会在2019 年左右上市,峰值期每年合计贡献利润超过5 亿元;4)公司另有PD-1 单抗、IL-6 单抗、新型HER-2 单抗、RANKL单抗、ADC 药物、四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗、重组手足口病毒疫苗、九价HPV 疫苗等在研品种,已形成丰富的后续产品梯队储备。

    盈利预测与投资建议:基于公司23 价肺炎疫苗快速放量的情况,我们上调盈利预测。预计2017-2019 年EPS 分别为0.02 元、0.10 元、0.33 元,对应的PE分别为744 倍、183 倍、54 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:疫苗行业动荡风险,核心产品获批进度或低于预期,人才流失的风险,产品销售放量或低于预期。