东方网力(300367)季报点评：业绩实现高增长 有望持续受益安防行业高景气

【事件】2017 年10 月27 日，公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度，公司实现：营业收入11.51 亿元，同比增长23.49%；归母净利润1.64 亿元，同比增长48.76%。

    此外，公司还发布了关于终止重大资产重组的公告，因交易双方在公司估值、交易对价、相关业绩承诺等关键条款上无法达成一致，而终止对立芯科技的收购事项。目前公司主营收入来自安防监控管理平台和轨交信息化业务，我们认为收购事项终止对公司视频监控前端布局有所延缓，但对公司经营业绩不会产生直接影响，目前安防需求旺盛，公司作为VMS 龙头，业绩增长态势向好，值得积极关注。

    成本端管控有力，经营质量持续提升：2017 年Q1-Q3，公司毛利率达57%，相比半年报提升2%，同比上升0.73%;销售费用为1.13 亿元，管理费用为2.60 亿元，分别同比变动-1.54%、5.22%；根据2017 年半年报数据，公司2017 年H1 研发投入达1.03 亿元，同比增长24.32%，公司持续研发投入保持产品服务竞争力，同时费用管控有力，助力利润快速增长。

    “雪亮工程“推动视频监控建设下沉，打开安防行业新机遇：“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以网格化管理为基础、以公共视频监控全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控为总目标的“群众性治安防控工程”。2015 年9月，九部委联合印发《关于加强公共安全视频监控建设联网应用的若干意见》，2016年全国50 个“雪亮工程”示范城市率先建设。目前雪亮在四川、山东、新疆等多地落地，全国共有将近3000 个县，为视频监控行业留下了巨大的发展机遇。

    投资建议：我们预测公司2017 年-2019 年归母净利润4.74 亿元、6.44 亿元和8.26亿元，每股收益0.55 元、0.75 元和0.96 元，对比同行业公司估值，我们给予公司2017 年36 倍动态市盈率，六个月目标价19.8 元，维持买入-A 评级。

    风险提示：安防行业需求不及预期，导致公司传统视频监控业务增长不足；轨道交通信息系统需求不及预期，导致公司轨交业务增长不足；证券市场系统性风险。