八一钢铁(600581)三季报点评：疆内龙头钢企 三季度量价齐升带动利润

事件：公司发布 2017 年第三季度报告，报告期内实现营业收入125.71 亿元，同比增长 82.47%；实现归属上市公司股东净利润为 8.65亿元，同比扭亏为盈。公司上年同期亏损5.52 亿元。

    新疆唯一钢铁上市公司，疆内市占率高。公司拥有完整优质的炼钢及轧钢生产系统，具备800 万吨的年产钢能力，建筑钢材和板材生产能力大体相当。2016 年公司建材疆内市场占有率为 40%、板材疆内市场占有率为 55%。公司产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度，在疆内中等以上地区均设有营业办事处以特约经销商的销售方式为主，区外大型城市主要采取直销与联营合作相结合的销售方式，公司产品今年相继中标乌鲁木齐市地铁三号线、四号线、克南高架东延二期、昌河景观大桥、阿富准铁路、格库铁路等自治区重点工程项目。

    置入集团资产，生产工艺流程更加完善。八一钢铁拟购买八钢公司下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产、经营性负债与业务，以及制造管理部和采购中心的资产、经营性负债与业务。此次资产重组将进一步完善钢铁生产产业链，实现了钢铁生产的一体化经营，减少上市公司与控股股东八钢公司之间在铁水、水电汽、氧氮氩等原料和燃料的长期关联采购，生产工艺流程更加完善。

    建材产品价格边际上涨强于板材价格，三季度销量好于一季度和二季度。公司三季度建材价格边际涨幅好于板材价格，平均售价方面建材1-9 月价格3154.88 元/吨，环比1-6 月增167.76 元/吨，板材价格3235.93 元/吨，环比1-6 月增87.77 元/吨，建材的毛利率水平要好于板材，也带动三季度的销售毛利率持续提升至14.38%，1-9 月建材销量和板材销量环比分别增加80.07 万吨和80.22 万吨，体量大体相当，三季度钢材销量高于一季度和二季度，同样贡献三季度高利润水平。

    投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.46 元、1.64 元、1.82 元，对应PE 为9.34x、8.31x、7.49x，给予“买入”评级。

    风险提示：钢材价格回调，限产力度不及预期，钢厂复产增多