本钢板材(000761)三季报点评：板材价格上涨促业绩释放

事件：本钢板材三季度业绩公告，前三季度归属于母公司所有者的净利润为13.34 亿元，较上年同期增132.21%；营业收入为303.77亿元，较上年同期增52.02%。

    高端板材基地，产品技术含量高。本钢板材地处东北本溪，总产能约为 1300 万吨，集团层面产能近2000 万吨公司，主要产品有热轧板、冷轧板、镀锌板、特殊钢、硅钢等系列，国内最具代表性的热轧板材公司。研发投入方面在钢铁行业中持续领先，17 年上半年共完成新产品研制32 个牌号强化品种，同时积极开展产品认证和工厂认证审核工作，共完成冷轧、镀锌、酸洗、特钢等产品认证21 个牌号，产品线持续丰富，技术含量持续提高。

    板材价格三季度回暖，公司毛利率持续回升。三季度板材价格回升带动毛利率快速上升，中钢协统计的板材价格指数二季度均值为92.57，三季度均值117.81，环比二季度增27.26%，公司三季度销售毛利率升至12.11%，较中报9.87%提升2.24 个百分点，毛利率的回升是公司业绩利润增长较快主因，前三季度归属于母公司净利润分别为3.03 亿元，2.21 亿元，8.11 亿元，三季度利润是二季度利润3.67 倍。

    负债水平有较大下降空间，定增优化财务结构，长远提升技术装备水平。公司三季报资产负债率74.26%，处于行业中较高水平，流动比率为0.77，财务费用1-9 月为5.33 亿元，负债水平有较大下降空间。

    公司非公开发行股票申请于2017 年8 月21 日获得中国证监会发行审核委员会审核通过，核准公司非公开发行不超过739,371,534 股新股。

    募投资金将主要应用于：冷轧高强钢改造工程、 三冷轧厂热镀锌生产线工程和偿还银行贷款，冷轧高强钢改造工程项目建成后，将是国内唯一一条可以生产最大宽度为2150mm 的汽车板生产线，同时募投资金用于偿还贷款，短期偿债能力有望逐步缓解，负债结构持续优化。

    投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.34 元、0.43 元、0.54 元，对应PE 为16.24x、12.84x、10.22x，给予“买入”评级。

    风险提示：钢材价格回调，限产力度不及预期，钢厂复产增多