皖能电力(000543)三季报点评:三季度业绩大幅改善 期待集团资产注入

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/周妍 日期:2017-11-01

本报告导读:

    量价齐升双重利好下,Q3 业绩环比大幅改善,集团资产注入时点临近,业绩有望显著增厚。维持“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:受益于发电量增长及上网电价上调,公司Q3 业绩环比显著改善,维持盈利预测,预计2017-2019EPS 为0.07、0.18、0.21 元,当前股价对应PE 79、31、26,考虑集团资产注入时点临近,注入后公司业绩有望显著增厚,维持目标价6.75 元,维持“增持”评级。

    10 月30 日公司发布三季报,2017 年前三季度营收85.22 亿元,同比增长17.48%;归母净利润1.01 亿元,同比减少86.99%,符合预期。

    量价齐升双重利好,业绩环比大幅改善。Q3 营收较Q2 增长4.04 亿,原因有二:1)公司Q3 发电量增加(安徽省电煤价格指数Q3 与Q2 持平,但公司Q3 营业成本较Q2 增长1 亿,由此估计出发电量有所增长);2)7 月燃煤标杆电价上调,公司控股发电机组上网电价提高1.51分/千瓦时(含税)。电价提高叠加发电效率提升,Q3 毛利率达到8.93%,较Q2 大幅提升9.71 个百分点。此外参股火电企业盈利好转,Q3 对联/合营企业的投资收益为0.72 亿,较Q2 增加1.04 亿。因此在营收增长、毛利率提升、投资收益增加多重作用下,Q3 归母净利为1.55 亿元,较Q2 增加1.7 亿,环比大幅改善。

    期待集团优质资产注入。皖能集团2013 年承诺5 年内将优质发电资产注入公司,目前尚有国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权、神皖能源49%股权未注入。其中神皖能源规模较大,在运装机460 万千瓦,在建132 万千瓦,若顺利注入,公司装机规模有望进一步提升。

    风险因素:煤价超预期上涨,用电需求疲软