爱建集团(600643)季报点评：信托规模增长支持营收 股东合作支持发展

核心观点：

    2017 年前三季度公司实现营业总收入14.85 亿元，同比增加46%，归属净利润5.8 亿元，同比增加26%。其中营业成本同比增加65%。每股收益0.41 元/股，同比增加26%。

    子公司爱建信托表现未受股权事宜负面影响，获股东支持发展

    前三季度公司实现手续费及佣金收入8.62 亿元，同比增加51%，公司披露主要得益于爱建信托资产规模上升实现收入。半年报披露上半年爱建信托受托资产规模达2626 亿元，较年初增长34%，且保持了受托资管规模、主动管理占比与信托产品直销规模的三方面良好增长，分别实现营收5.9 亿元（同比增加26%）与净利润3.8 亿元（同比增加18%），增速高于行业水平。股东双方支持爱建信托发展。均瑶定增计划对爱建信托增资12 亿元资本金补充，另外增加4亿元由爱建信托实施创投投资项目，旨在“做大做强”信托业务。而继4 月定增计划获证监会审核通过，8 月17 日股东大会通过议案，延长定增股东大会决议有效期至2018 年，定增计划落地可期。广州基金在收购公告中肯定其“少数具备信托金融牌照的上市公司”的优势，并规划在华南地区拓展信托业务。加之持股曲靖银行有利于补充固有业务短板，实现两端业务双重发力。

    商业毛利率有所下降，半年报披露金融板块表现向好

    前三季度实现营业收入，同比增加41%，但进出口业务成本增加使毛利率从去年28%下降至17%。半年报披露各金融板块表现向好：爱建租赁上半年实现净利润约0.5 亿元，同比增长3%。定增落地后爱建租赁将合并均瑶旗下华瑞租赁，壮大租赁板块。板块原有业务品质高，且同时覆盖基础领域（大型固定资产）与新领域（基建、教育），有望集团业绩新支撑点；2）上半年爱建证券实现净利润0.3 亿元；资管、创投板块布局完整，基本稳定实现正向盈利。3）增资持股曲靖银行事宜推进，集团金融链条布局完善，进一步发挥协同效应。

    股东分别通过定增与要约收购增持股份，合作共赢彰显信心

    股东双方协作使爱建未来兼具民企及国资委股东背景，据点上海与广州拓展业务基地，依托股东丰富资源及扎实业务实力，进入新快速增长期。预计2017-2018年EPS 为0.56 元/股、0.68 元/股，对应PE 为25 倍。维持买入评级。

    风险提示：定增、要约收购及入股曲靖银行事宜未如期推进等