万东医疗(600055)季报点评:盈利能力持续改善 静待收入端增长
报告期内归母净利同比增加40.56%,Q3 归母净利同比增加159.71%
公司发布三季报:报告期内实现收入5.36 亿元,同比减少5.07%;实现归属于上市公司股东净利润6313 万元,同比增加40.56%。利润增速显著快于营收增速主要是因为公司采取提高运营效率、对销售子公司进行清算、成立营销中心等措施初见成效,进一步提升了毛利率。Q3 单季度实现营收2.04 亿元,同比增加11.45%,单季度营收增速由负转正,实现归属于上市公司股东净利润3284 万元,同比增加159.71%,利润大幅增长主要受益于去年同期基数低以及公司降本增效实施效果显著。
盈利能力持续改善,期间费用率同比下降0.53%
报告期内公司销售毛利率43.66%,同比提升8 个百分点。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为35.73%、19.35%、17.16%、0.78%,同比下降0.53%、3.16%、2.58%、-1.24%。报告期内公司销售净利率10.74%,同比提升38.83%,公司2014Q3-2017Q3 净利率每年保持增长,盈利能力持续改善。三季度销售毛利率40.68%,环比下降10.3%;期间费用率、销售费用率、管理费用率分别为28.63%、15.77%、13.59%,环比下降9.34%、14.67%、0.65%,费用端明显改善。
受益于传统设备高增长和医疗影像人工智能的爆发,静待收入端改善1)当前国产医疗设备市占率仅30%左右,国产化受政策支持,各细分领域需求高速增长,未来国内医疗设备厂商还将在基层市场保持高增长。2)人工智能在医疗领域正在快速落地。市场低估了万里云在医疗影像人工智能的优势地位(数据、算法、场景都有绝对优势)和未来推进速度。三大战略股东(鱼跃、阿里、美年大健康)的合力有望加速公司的发展。3)公司降本增效效果显著,净利率逐年提高,静待公司未来随着设备销售高增长和万里云销售的爆发带动业绩快速增长。
估值与评级:
考虑到公司前三季度营收增速较低,下调公司2017-2019 营收分别为9.26、11.26 和13.3 亿元;同时考虑到公司净利率提升显著,维持预测2017-2019 净利润分别为1.1、1.5、2.08 亿元,对应PE 分别为54、40、29 倍。维持“增持”评级。
风险提示:
万里云用户拓展不及预期;技术发展不及预期;医疗器械招标降价超预期的风险;董事长被处罚的风险。