电连技术(300679)2017年三季报点评:细分市场国内龙头 三类新品拓宽发展空间

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/胡叶倩雯 日期:2017-11-01

投资要点

    Q3 增长平稳,景气度年底或将回升。公司2017 前三季度实现营收10.49亿元,同比+6.11%,实现归母净利润2.75 亿元,同比-5.96%,扣非后归母净利润2.64 亿元,同比-9.12%。其中,Q3 实现营收3.74 亿元,同比-9.23%,归母净利润0.90 亿元,同比-29.53%,扣非后归母净利润0.85亿元,同比-32.54%。公司2017Q3 营收及净利润同比下降主要是2016Q3智能手机大幅放量,上期基数较高所造成。2016Q3 以来,智能手机出货量大幅增长,各厂商去库存压力需要一定时间消化。随着Q4 iPhone X 新品发售,安卓阵营陆续推出全面屏新机,智能手机市场景气度有望回升。

    微型射频连接器国内龙头,毛利率稳超45%。公司2017Q3 毛利率达45.58%。公司已实现微型射频连接器的国产替代,国内领先,主要竞争对手均为跨国企业,包括村田制作所、广濑电机、第一精工、Molex 等。作为本土企业,公司更具地缘、服务优势,且技术指标能够达到与日系厂商相当的水平,同时成本控制较好,因而保证了高毛利率。

    客户基础稳固,实现国内客户全覆盖。公司前五大客户包括华为、OPPO、vivo、中兴、小米,均为国产智能手机优质品牌,五大客户占销售总额50%以上。公司进入国产厂商供应链时间均在2007-2013 年,时间较早,客户基础已较为稳固。智能手机作为面向普通消费者的产品,技术要求较为严格,厂商非常重视供应商的选择,以获得质量优良、供应及时、成本可控的零部件,会避免经常更换供应商。A 客户对产能需求较大,现阶段尚未进入A 客户供应链,目前已着手进行相关认证工作,预计未来2-3 年有望进入A 客户供应链。

    积极扩展产品线,布局汽车、消费电子。公司研发的Fakra 汽车连接器、FPC/BTB 窄间距连接器已达到可批量生产阶段,Type-C 接口处于小批量试生产阶段。Fakra 汽车连接器、FPC/BTB 连接器国内厂商均较少,主要为国外厂商占据,国产替代是发展方向;Type-C 作为智能手机及消费电子下一代通用接口,将充分受益公司现有客户资源打开市场。公司募集资金18.6 亿元用于增资合肥电连连接器产业基地等项目,缓解产能瓶颈并用于新产品产线建设。

    风险提示。连接器新产品开发风险,下游智能手机行业风险,主要原材料价格变动风险。

    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内微型射频连接器龙头企业,具有高毛利率优势及稳固的客户资源,有望受益于下一轮智能手机放量增长。我们预测公司2017/18/19 年EPS 为3.31/4.14/4.97 元,考虑到公司有望布局汽车连接器及BTB 等市场空间更大的全新业务领域,迎来二次成长,以及未来公司在5G 领域的受益机会,按照行业平均估值,给予2018 年PE=33 倍,给予目标价136.62 元,首次覆盖,给予“买入”评级。