世茂股份(600823)三季报点评:积极扩张 低估值商业龙头

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2017-11-01

公司发布2017 年三季报,实现营业收入115.71 亿元,同比增加24.63%,归属于母公司的净利润达到13.96 亿元,同比增加0.16%。

    营收增长,利润率修复。公司营收较快增长的原因主要系厦门集美项目及南京雨花项目强势销售,其中集美区域土地为大股东受让给上市公司,成本优势明显。公司销售毛利率和净利率分别达39.1%和20.7%,较去年同期分别提高11.2 个百分点和2.5 个百分点。在营收增长、结算毛利率回升的情况下,公司归母净利润保持平稳,主要系去年高基数所致(去年处置工三项目的投资净收益增厚约10 亿元)。报告期内,公司实现合同签约额153 亿元,同比增加24%,合同签约面积78 万平方米,同比增加12%,签约单价达到1.97 万元/平方米。截止9 月末,公司已实现全年销售目标的90%,公司目前在售货值仍然充裕,预计全年有望实现170-180 亿销售目标。

    积极拿地显发展决心,多元融资渠道畅通。截止10 月30 日,公司新增规划建面约258 万方,拿地金额约370 亿元,已是去年全年的6 倍。为了配合公司积极扩张的战略,公司在资本市场持续发力,多元融资渠道通畅,截止三季度,公司净负债率有所上升达16%,但是仍处于较低区间。充裕的资金储备和健康的财务结构为公司未来加杠杆提供了丰富的空间。

    “商业+保险”的双轮驱动。公司是世贸集团的商业地产平台,也是A 股最纯正的商业地产标的之一。截止2017 年3 季度,公司持有的经营性物业面积已达150-160 万平,下半年仍有在建6个自持商业项目。此外,公司参股汇邦人寿,认购产业基金,有助于进一步完善公司的产业布局、拓展多元产业发展路径,实现其自身业务多元化向投融资方向转变。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司17-18 年EPS 分别为0.83、0.88 元,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期等。