爱施德(002416)三季报点评:分销主业经营改善 金融服务业务积极拓展

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2017-11-01

事件

    公司发布三季报,2017 年前三季度营收390.73 亿元,同比增长13.73%,归母净利润为2.68 亿元,同比增长90.32%。预计2017年全年归母净利润为3.80-4.50 亿元,同比增速102.39%-139.68%简评

    销售规模扩大,转让信贷股票收益,为净利润增长主要原因

    公司三季度归母净利润同比增长90.32%,主要原因有二:1)销售规模增长,毛利增加。前三季度营收同比增长13.73%,毛利为11.54 亿元,同比增长18.36%。2)前三季度投资收益1.16 亿,同比增长624.15%,主要原因是公司转让中国信贷股票。从今年3 月9 日到9 月28 日,爱施德(香港)分7 次转让部分持有的中国信贷的股权,实现税前投资收益为1.15 亿港币,截止目前,公司仍然持有中国信贷股权4.79 亿股。

    毛利率提升,三费率下降,分销主业经营管理向好

    1)智能终端产品的分销业务为公司绝对主业,收入占比大约在85%,且客户规模国内领先,超过10 万家。2)报告期内,公司持续提升效率和服务能力,改善经营管理,巩固并扩大原有合作品牌的深度、广度、紧密度,自营零售体系建设赢得合作品牌厂家的高度认可,新业务合伙制运营模式和创新机制进一步推进落实。3)从效果来看,今年前三季度公司毛利率、费用率同比显著下降,改善经营管理卓有成效。

    拓展供应链金融服务,协同主业,打造“产+融”结合的销售服务平台,未来值得期待

    1)公司为智能终端国内领先分销商,产业链上下游资源丰富。

    凭借此优势,公司以小额贷款、贸易融资、商业保理等方式向上下游客户提供高效便捷的供应链金融服务,同时对大宗商品的供应链金融和消费金融进行初步尝试。此项业务发展迅速。2)“产+融”结合,发挥行业核心企业的优势。公司掌握上下游客户的运营和资信状况,可快速、精准地响应上下游客户的资金需求,并为其提供差异化、高效的金融服务。3)此外结合公司的电商业务,整体来看,公司正由传统的分销商向提供“基础智能终端销售+金融+互联网”优秀供应链服务商转变,各板块布局已基本齐全,并且能够实现盈利,虽然规模不大,但未来发展值得期待。

    投资建议

    公司为国内传统智能终端分销龙头,客户规模庞大且稳定,主业经营管理持续改善、优化产品结构、提升效率、控制成本,主业利润有望持续增长;供应链金融服务发展迅速,协同主业打造“产+融”消费服务平台,依托公司在产业链上下游的核心位置,可快速、精准地响应上下游客户的资金需求,提供差异化、高效的金融服务;此外移动转售业务、电商平台业务也发展。整体来看公司由传统的分销商向“基础智能终端销售+金融+互联网”的优秀供应链服务商转变,主业经营改善释放利润,多板块业务协同拓宽盈利空间,未来发展值得期待。我们预测公司2017-2018 年净利润分别为4.0 亿、5.2 亿,对应PE 为27X、24X。

    风险提示

    金融政策变化影响公司经营业绩;

    智能手机更新迭代有可能影响市场竞争格局;