大同煤业(601001)三季报点评:量价环比双双下降 待“塔山矿”收购完成将有效提升公司业绩

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松/黄帅/张绪成 日期:2017-11-01

事件

    公司发布2017 年三季报,报告期内实现营业收入70.28 亿元,同比增长51.57%;归母净利润6.55 亿元,同比增长154.31%;扣非后归母净利润1.32 亿元;基本每股收益0.39。

    简评

    Q3 主营煤炭业务量价环比双降

    2017 年前三季度,公司实现煤炭产量1792 万吨,同比增12.23%;煤炭销量1543 万吨,同比增15.49%。其中Q3 单季产量556 万吨,销量489 万吨,环比二季度的626 和517 万吨双双下降。测算Q3 单季综合均价417 元/吨,煤炭售价环比Q2 的443 元/吨下跌26 元/吨。前三季度公司主营煤炭业务实现营业收入67.2 亿元,占总营收比重的96%。

    Q3 吨煤成本环比持平,煤炭毛利率仍达59%

    报告期内公司继续加强成本管控,测算Q3 单季吨煤成本170 元/吨,环比持平。基于公司较为出色的成本控制,Q3 单季煤炭板块实现毛利率59%仍处在较高水平。

    其他业务收入占比小,整体影响可忽略

    报告期内公司实现活性炭产量2973 万吨,同比增124.26%,毛利-257.47 万元;实现高岭土产量3.71 万吨,同比降10.66,毛利543.87 万元;实现多孔砖产量1817.61 万块,同比降0.04%,毛利30.27 万元。公司企业业务收入及利润占比均较小,对整体业绩影响可忽略。

    期间费用率高达38%,致业绩难释放

    报告期内公司分别产生销售费用17.42 亿元,同比增21%;管理费用5.66 亿元,同比增28%;财务费用3.66 亿元,同比降8%。除财务费用略有下降外,公司销售费用、管理费用均出现较大幅度增长,报告期内公司期间费用率高达38%,这也是阻碍公司业绩释放的重要因素。今年前三季度,公司扣非后归母净利分别为1896、6066 和5266 万元。

    转让“煤峪口矿”,业绩增厚主要来自营业外收入

    2016 年12 月30 日,公司拟向大同煤矿集团朔州煤电有限公司转让“煤峪口矿”整体资产及相关负债,本次交易实际交割日为2017 年4 月1 日。受此影响,报告期内公司确认非流动资产处置利得5.14 亿元,公司业绩显著增厚的主要原因也来自于此。

    收购塔山矿21%股权有助于公司后续业绩提升,关注山西国改进程

    2017 年7 月21 日,公司公告将现金收购“塔山矿”21%股权,标的资产“塔山矿”目前盈利较好,待收购完成后将有效提升公司盈利能力。同时2017 年9 月6 日,公司实际控制人山西省国资委将公司控股股东同煤集团股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司,山西国改进程持续推进。

    费用高企致整体盈利能力较弱,维持“中性”评级

    报告期内,公司扣非后净利润实现1.32 亿元,尤其是费用高企影响了公司的整体业绩释放。我们期待后续“塔山矿”股权收购完成后为公司带来一定的业绩提升,预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.45、0.36 和0.37,维持“中性”评级。