超声电子(000823)季报点评:Q3受新品递延及汇兑拖累 汽车和A客户持续加码

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军 日期:2017-11-01

核心观点:

    高阶板业务提升,但A 客户新品递延及汇兑大幅拖累前3 季度净利

    公司17 年前3 季度实现营收30.84 亿元,同比增长19.17%;归母净利1.33 亿元,同比增长18.07%。一方面汽车电子和A 客户HDI 需求大幅增长带动前3 季度营收持续提速,其中高附加值订单占比显著提升;另一方面,受益于不断优化的客户和产品结构,尤其是前瞻性聚焦汽车电子A客户,前3 季度虽然受A 客户新品递延和汇兑大幅升值影响,公司盈利能力依旧维持在较高水平,随着4 季度高阶产品放量,公司盈利能力将再上一个台阶。通过对公司财务费用的测算,前三季度如果不考虑汇兑因素影响,归母净利持续高增长,主营业务持续好转。

    深度受益汽车电子新蓝海和A 客户创新周期新机遇

    公司深耕汽车电子新蓝海,一体化战略发挥高阶HDI、多层板和液晶显示制程协同优势,顺应汽车电动化、智能化和轻量化趋势积极开拓全球优质客户资源,相继切入哈曼、海拉、马瑞利、博世、法雷奥等一线主力厂商,积极拥抱汽车电子新蓝海拥抱成长新动能。此外,当前A 客户开启消费电子新周期之际,iPhone X 顺应极细化线路叠加SIP 封装需求导入SLP 技术,开启新一轮手机主板升级,我们看好超声不逊于台系大厂的高端HDI 出货能力,有望在本轮创新周期中脱颖而出实现品类和份额双突破。

    17-19 年EPS 分别0.43/0.81/1.10 元,对应PE32.51/17.07/12.64 倍值此汽车电子化浪潮及苹果开启新创新周期之际,看好公司携高阶多层板及HDI 技术制程优势实现整体成长的升级换挡,维持买入评级。

    风险提示

    PCB 竞争加剧、新技术渗透进度低预期、大客户进展低预期影响订单。