欧亚集团(600697)季报点评:净利同比持平 低估值白马标的

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许世刚/张坚 日期:2017-10-31

欧亚集团前三季度归母净利润同比增长0.45%

    欧亚集团发布2017 年三季报,2017 年前三季度公司共实现营业收入99.7亿元,同比增长4.16%;归母净利润为2.09 亿元,同比增长0.45%;扣非后净利润为2.03 亿元,同比增长0.24%;加权平均净资产收益率为9.55%,同比增加0.26 个百分点。其中第三季度营业收入为32.8 亿元,同比增长10.6%;归母净利润为0.8 亿元,同比增长0.3%。三季报业绩符合此前预期。同时公司公告全资子公司欧亚净月以总价22385 万元竞得长春一面积98762 平米的土地使用权用于建设净月欧亚购物中心等项目。

    第三季度收入同比增长10.6%,增速环比提升明显

    公司第三季度收入增速10.6%,增速环比提升明显(Q1、Q2 增速分别为0.5%、2%)。分业态看,大卖场、连锁超市表现较好。2017 年第三季度,公司新开各类经营门店4 家,均位于吉林省,其中购物中心(百货店)1家,大型综合卖场1 家,连锁超市2 家。公司主导区域吉林省前三季度购物中心(百货店)收入50 亿元,同比下滑2.32%,毛利率18.47%,同比提升0.51 个百分点;大型综合卖场收入27.55 亿元,同比增长11.87%,毛利率26.77%,同比提升3.2 个百分点;连锁超市贡献收入13.4 亿元,同比增长9.2%,毛利率18.85%,同比提升0.65 个百分点。

    毛利率同比提升1.4 个百分点,期间费用率同比增加0.4 个百分点

    公司前三季度毛利率为21.4%,同比提升1.4 个百分点。税金及附加为1.3%,同比提升0.5 个百分点;销售费用率为3.6%,同比提升0.4 个百分点;管理费用率为8.4%,同比减少0.4 个百分点;财务费用率为2.6%,同比提升0.4 个百分点。公司增加了联营扣点及增加了自营业务占比,毛利率进一步提升。财务费用及销售费用上升导致期间费用率同比增加0.4个百分点。

    自有物业丰富,当前市值与之相比存在明显折价

    公司为东北地区商业龙头,旗下物业资源丰富,截止2016 年末自有物业建筑面积达293.48 万平方米,保守估计权益自有物业重估价值超160 亿元,当前市值与之相比存在明显折价。

    维持公司“买入”评级

    维持公司盈利预测, 预计公司2017-2019 年营业收入分别为132.84/136.83/140.93 亿元,分别同比增长2.00%/3.00%/5.00%,归母净利润分别为3.44/3.71/3.98 亿元,分别同比增长5.04%/7.78%/7.2%。公司为东北地区商业龙头,公司基本面稳健扎实,同时旗下物业资源丰富,当前市值与之相比存在明显折价。目前公司估值对应2017 年PE 仅13 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:东北地区宏观经济景气度持续低迷。