大庆华科(000985)季报点评：资产转让增厚业绩 关注国改预期

事件：

    公司发布17 年三季报，前三季度公司实现营业收入10.93 亿元，同比增长53.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3703 万元，同比增长77.43%；实现EPS 0.286 元。其中，Q3 单季实现营业收入4 亿元，同比增长37.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2079.7 万元，同比增长85.82%，环比实现扭亏。

    评论：

    1、Q3 公司转让无形资产增厚业绩，主要产品价格环比上涨明显

    公司为中石油控股的上市公司，主营石化新材料、精细化工品和医药保健品的开发、生产和销售。现有10 万吨裂解C5 分离、10 万吨裂解C9 分离、3 万吨改性工程塑料、3 万吨聚丙烯等主要装置。

    Q3 公司销售收入环比增长约12%，主因是Q3 公司主要产品如C9/C5 石油树脂价格环比明显上涨。单季度业绩扭亏为盈，一方面是价差改善所致，另一方面是公司向扬子江药业转让五虎丹胶囊药品新药技术，转让收入在三季报确认计入营业外收入，增厚近1000 万元利润。业绩同比明显改善则存在聚丙烯连续化生产装置在去年同期产销量较小造成的低基数的因素。

    2、关注中石油集团在A 股目前剩下的唯一一个资本运作平台

    自2016 年上半年，中石油集团全面深化改革实施意见和工程建设业务重组改制框架方案确定以来，其国企改革步伐明显加快，专业化重组迈出重要步伐。

    16 年9 月，中石油集团将旗下金融业务资产注入*ST 济柴，并在17 年2 月更名“中油资本”并在深交所正式挂牌交易。中油资本持有多家金融业务资产的股权，公司的业务范围涵盖财务公司、银行、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券等多项金融业务。与此同时，16 年9 月*ST 天利发布重大资产重组预案，按照中国石油集团内部发展战略，以*ST 天利作为上市平台，将中国石油集团工程建设业务的主要资产注入上市公司，17 年2 月17 日，*ST 天利正式更名为“中油工程”并在上交所挂牌交易。中油工程目前主要从事石油天然气、化工领域的工程设计、工程承包、工程建设等。上市公司主营业务变更为以油气田地面工程服务、储运工程服务、炼化工程服务、环境工程服务、项目管理服务为核心的石油工程设计、施工及总承包等相关工程建设业务。

    目前中石油集团未上市的资产和业务，按公司口径划分主要是工程技术服务（上游勘探油服业务）、石油装备制造、科研及事业单位和其他业务。由于中石油集团旗下的上市公司资源较少，大庆华科是中石油集团目前A 股剩下的唯一一个资本运作平台，资产重组预期较为强烈，平台价值凸显。

    投资建议

    基于前三季度实际经营情况，我们预计公司17-19 年归属于上市公司股东的净利润分别为4300 万、5000 万和5800 万元，EPS 分别为0.33、0.38 和0.45 元，当前股价对应PE 74.6、64.1 和55.3 倍。公司是目前中石油集团在A 股剩下的唯一一个资本运作平台，核心价值在于其资产重组预期，鉴于预期何时兑现尚不明朗，暂不给予投资评级。

    风险提示：

    资本运作平台预期落空。