首商股份(600723)季报点评:业绩基本符合预期 专业店营收增速提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2017-10-31

1-3Q2017 营收同比增长0.21%,归母净利润同比增长17.47%

    10 月28 日,公司公布2017 年三季报,1-3Q2017 实现营业收入74.19亿元,同比增长0.21%,实现归母净利润2.44 亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37 元,同比增长17.47%,实现扣非归母净利润2.26 亿元,同比增长11.02%,业绩基本符合预期。单季度拆分来看,公司3Q2017 实现营业收入22.81 亿元,同比增长2.00%,增幅大于2Q2017 增长的0.91%。3Q2017实现归母净利润0.72 亿元,同比增长22.38%,增幅大于2Q2017 增长的10.94%。

    综合毛利率下降0.12 个百分点,期间费用率下降0.19 个百分点

    1-3Q2017 公司新开64 家专业店,关闭31 家专业店,实现营收76.93亿元,同比增长0.67%。分业态来看,公司百货商场/ 购物中心/ 专业店/ 奥特莱斯的营业收入分别是32.88/ 6.00/ 12.10/ 25.95 亿元,同比分别变化-3.40%/ -10.25%/ 17.75%/ 2.07%。1-3Q2017 公司综合毛利率为23.23%,较上年同期下降0.12 个百分点。1-3Q2017 公司期间费用率为16.73%,较上年同期下降0.19 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.49%/8.07%/ 0.17%,较上年同期分别变化0.72/ -0.99/ 0.08 个百分点。

    传统百货门店调整有序进行,较多货币资金提供安全边际

    公司拥有“燕莎”、 “新燕莎” 、“友谊商城”、“西单商场”等著名商业品牌,近年来有序推进传统百货店的门店调整,稳步发展购物中心、奥特莱斯、法雅体育等专业店,有效改善了营业收入,公司的单季度营收增速连续6个季度不断提升。公司三季度末账面货币资金为22.82 亿,自有物业价值较高,适合长线布局。

    下调盈利预测,维持“买入”评级

    公司2017 年全年收入增速低于我们原来预测的3%,我们略下调公司全年收入增速,同时下调对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测,分别为0.51/ 0.55/ 0.58 元(之前0.56/ 0.59/ 0.62 元)。考虑到公司的专业店和奥特莱斯营收增速较高,整体单季度营收增速上升趋势明显,我们维持“买入”评级。

    风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。