翠微股份(603123)季报点评：业绩基本符合预期 降费效果明显

公司1-3Q2017 营收同比减少5.75%，归母净利润同比增长29.19%

    10 月28 日，公司公布2017 年三季报，1-3Q2017 实现营业收入36.61亿元，同比减少5.75%，实现归母净利润0.74 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14 元，同比增长29.19%，实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长42.64%，业绩基本符合预期。单季度拆分来看，公司3Q2017 实现营业收入11.32 亿元，同比减少5.01%，降幅小于2Q2017 下降的5.85%。3Q2017实现归母净利润0.14 亿元，同比增长25.44%，增幅小于2Q2017。

    综合毛利率下降0.03 个百分点，期间费用率下降1.30 个百分点

    2017 年1 月3 日起清河店租赁合同解除并终止经营，公司百货门店数量下降为7 家，建筑面积共计40.26 万平方米，其中自有物业19.4 万平米，租赁物业20.86 万平米。1H2017 公司主营业务收入为35.68 亿元，同比下降5.56%，分业态来看，公司商品销售/ 租赁业务的营业收入分别是34.85/0.83 亿元，同比分别减少 5.32%/ 14.95%/。1-3Q2017 公司综合毛利率为20.00%，较上年同期下降0.03 个百分点，公司期间费用率为16.18%，较上年同期下降1.30 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.64%/ 3.48%/ 0.06%，较上年同期分别下降0.59/ 0.50/ 0.22 个百分点。

    降费减亏效果显现，逐步推进多元化发展

    公司2017 年继续推进经营结构、布局及品牌调整，开展牡丹园店、大成路店、翠微店商装调整，清河店闭店相关合同解约、商户及人员安置工作实施完成，降费减亏效果显现。公司近年来尝试通过投资向教育、文化、旅游等服务消费领域延伸。2016 年7 月，公司与北京市海区国有资产投资经营有限公司、北京道勤投资管理有限公司等签署《合作办学协议》，共同投资设立北京海淀国际教育投资有限公司，持股比例为15%。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    2017 年公司通过关闭亏损门店等方式有效地降费减亏，但考虑到公司营收仍然处于下降阶段，我们下调对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.25/ 0.28/ 0.29 元（之前为0.29/ 0.31/ 0.33 元），维持“增持”评级。

    风险提示：门店调整效果未达预期，中高端消费复苏未达预期