新文化(300336)季报点评:Q3业绩基本在预期之内 18年精品IP项目值得期待

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/王建会 日期:2017-10-31

事件:公司发布三季报,Q3 单季营业收入达到2.52 亿,同比增长9.52%;归母净利润0.56 亿,同比增长11.26%,扣非归母净利润0.55 亿,同比增长249.18%;前三个季度整体营收9.03 亿,同比增长16.30%,归属母公司净利润2.03 亿,同比增长21.90%,扣非归母净利润为1.63 亿,同比增长68.60%。

    投资要点:

    三季度业绩在预期之内,持续推进精品内容开发。Q3 扣非归母净利润较去年增长明显,主要系公司确认了《轩辕剑之汉之云》等影视作品部分发行收入。1-9 月份,影视剧方面,公司主要确认电视剧包括《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等,其中《汉之云》定档8 月,截止目前网络点击量突破17 亿;广告业务方面,报告期内营收5.03 亿,同比增长27.91%,植入广告收入1.00 亿元,占比约20%,广告结构进一步优化。我们认为三季度业绩基本在此前预期之内,18 年储备项目丰富,精品IP 项目持续推进,业绩值得期待。

    围绕优质IP,影视综协同发展。公司以“内容为王”为核心发展思路,以优质IP 为基础,持续推进精品内容开发,实现影视综协同布局:1)影视剧方面,公司18 年有望确认收入项目主要有《美人鱼》(爱奇艺独播,单集超800 万)、《仙剑4》、《封神》、《许仙》等,19 年有望确认项目主要有《西游降魔篇》(爱奇艺独播,单集超600 万)、《大富翁》等,优质IP项目储备丰富;电影方面,公司电影项目主要上线集中于19 年,目前储备项目主要《轩辕剑》、《大富翁》(陈可辛监制)等;综艺栏目方面,《神秘的味道》已于10 月25 日山东卫视播出,18 年《寻找美人鱼》值得期待。

    结构优化助力广告收入稳定增长。公司广告渠道稳步发展,保持户外LED 大屏核心网络优势,掌握大量的媒体资源形成高知名度品牌,带动广告业务增长,公司预计会受益于目前消费行业等龙头公司的业绩高增长,户外广告行业有望回暖,业绩有望超市场预期;另外一方面,广告收入结构逐渐优化,植入广告收入份额占比逐步提升,报告期内,植入广告收入占广告收入的20%,未来有望持续提升。

    维持“买入”评级。根据公司最新情况,考虑到公司产品确认节奏以及目前广告整体环境出现的变化,我们对盈利预测进行了适当调整,预计公司2017-2019 年净利润分别为3.15、4.54、5.87 亿,EPS 分别为0.59、0.85、1.09 元,对应当前股价PE 分别为25、17、13X。考虑到公司具有丰富IP储备,业务协同发展效应明显,看好公司发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示: 产品确认节奏不及预期的风险;视频平台对内容投入力度减弱的风险;关于影视剧方面的政策风险。