友阿股份(002277)季报点评:三季度利润加速增长 维持“增持”评级

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王俊杰 日期:2017-10-31

投资要点:

    公司发布2017 年三季报。

    2017 年前三季度营收增长16.10%,归母扣非净利润增长31.19%,业绩增长符合预期。2017年前三季度,公司实现营业收入51.48 亿元,同比增长16.10%,其中三季度同比增长12.02%。

    随着实体零售逐步回暖,公司经营业绩有所改善,同时公司确认部分地产项目收入,拉动营收增速提高。2017 年前三季度,公司实现归母扣非净利润3.04 亿元,同比增长31.19%,其中三季度上涨36.09%,主要系公司积极完善线上线下平台的有机融合,不断提升经营效率。

    前三季度综合毛利率提高0.72 个pct,经营业态扩展,供应链不断完善。2017 年前三季度,公司综合毛利率20.18%,较去年同期提升0.72 个百分点,主要系公司加快供应链上游完善,不断扩展经营业态。公司通过收购跨境贸易商“欧派亿奢会”进一步降低成本,掌控奢侈品上有渠道。公司目前的经营业态有百货商场,奥特莱斯,购物中心,专业店,网络购物平台以及友阿微店小区实体店。投资成本低,新运营的小区实体店为线上微店起到了导流作用,进一步提高经营效率,提升毛利率水平。

    前三季度期间费率下降0.71pct,公司经营效率不断提升。2017 年前三季度,公司销售费用同比上升3.21%,管理费用同比上升6.94%,其中三季度销售费率同比下降0.61pct,管理费率同比降低0.53pct,前三季度期间费率整体降低0.71pct。主要原因系公司引进海致-BDP,用数据来辅助日常的决策,通过将数据汇总归集整合,有效改善了原有系统之间的零散化,缺乏共享性,统一性的状况,提高了供应链效率,提升了经营效率。前三季度财务费用同比增长1173.15%,主要原因系公司本期借款增加且郴州友阿国际广场,常德友阿国际广场项目完工利息费用停止资本化所致。

    公司积极拓展经营业态,加速多元化投资,收入利润保持加速增长。公司立足于传统门店区位优势,积极推进主营业务升级,加速拓宽经营业态,促进线上线下完美融合。公司积极探索向O2O 商业模式转型,不断进行主营业务升级改造。目前,公司已上线了“友阿海外购”,“友阿特品汇”,“友阿农博会”以及“友阿果园“等平台,收购了跨境贸易商“欧派亿奢会”,对公司的经营规模起到了促进作用。友阿股份不断完善供应链渠道,提高经营效率,同时股份积极尝试涉入智能机器人等新兴领域,探索多元化投资,收入利润保持加速增长态势。

    上调盈利预测,维持“增持”评级。公司门店业务回暖及地产收入确认超预期,我们上调公司营收增速,预计公司2017-2019 年归母净利润分别为3.9/5.2/6.7 亿元(原预测值3.3/4.2/5.3 亿元),对应当前股价PE 分别为26/20/15 倍,维持“增持”评级。