爱仕达(002403)三季报点评:主业稳定增长 智能制造布局不断完善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨/李泽明 日期:2017-10-31

本报告导读:

    公司Q3 收入增速正常回落,汇兑影响及高基数致利润增速较低。公司主业稳定增长,智能制造布局不断完善,看好公司长期发展,建议“增持”。

    投资要点:

    维持增持:Q3收入增速正常回落,汇兑影响及高基数致利润增速较低。

    公司主业稳定增长,智能制造布局不断完善,看好公司长期发展。维持17/18 年EPS0.46/0.55 元,维持目标价15.18 元,对应18 年28xPE,增持。

    业绩符合预期。17 年前三季度营收21.5 亿元(+18.5%),归母净利1.1亿元(+13.6%),毛利率40%(-1.1pct),净利率5.3%(-0.2pct)。Q3 单季营收7.3 亿元(+14.8%),归母净利0.3 亿元(+2.3%),毛利率38.2%(-0.54pct),净利率3.7%(-0.45pct),符合我们的预期。

    Q3 收入增速正常回落,汇兑影响及高基数致利润增速较低。Q3 是传统淡季,收入增速正常回落。归母净利润增速较低主要是受汇兑损失及去年同期高基数影响(去年同期理财收益较多)。由于公司提前储备原材料,Q3 受原材料影响较小,毛利率仅小幅下滑。Q3 销售费用和管理费用均同比下降,但由于公司8 月做了远期锁汇及今年短期贷款大幅增长,Q3 财务费用同比+2.2pct,整体期间费用略有上升。Q3 净利率小幅下滑,若剔除汇兑损失及去年同期理财收益的影响,公司实际盈利能力是同比提升的。

    主业稳定增长,机器人提供增量,看好公司长期发展。公司炊具业务稳定发展,小家电及家居用品快速增长。公司在三四线持续推进渠道下沉,不断提高电商占比(目前25%,目标40%),市场份额有望进一步提升。公司先后收购钱江机器人、江宸智能,不仅可在家电制造方面实现协同效应,同时不断完善公司智能制造布局,机器人放量将为公司带来新的增长点。