中金岭南(000060)季报点评:铅锌龙头进入业绩持续高增长阶段

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/田源 日期:2017-10-31

公司发布2017 年前三季度报告:报告期内公司实现营收147.91 亿元,同比增长33.54%;实现归母净利润8.62 亿元,同比增长426.63%,EPS 为0.39元/股。业绩大涨的主要原因是报告期内主要产品铅锌金属价格较上年同期大幅上涨,同时公司进一步加强管理,严控生产经营成本。

    三季度铅锌价格再上行。年初以来,随着经济回暖,制造业景气度提升,铅锌价格不断上行,其中三季度铅锌价格震荡重心继续抬升,符合我们的预期。2017 年前三季度SHFE 铅、锌收盘价均价分别为17,997.17 元/吨、23,007.83 元/吨,同比分别大涨34.01%、48.74%,三季度均价达18,970.46元/吨和24,423.69 元/吨,环比再涨15.02%和12.46%。

    供需紧张持续,锌价将大概率维持高位,铅锌龙头业绩可期。2016 年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017 年供需紧张持续。新建矿山在2018 年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019 年才能反映在锌的供需平衡表中。在此背景下,锌价易涨难跌,而公司作为铅锌矿龙头企业,四季度业绩同样值得期待。

    孙公司拟出售加拿大摩布朗锂矿项目60%权益,聚焦铅锌主业。公司10月17 日晚间公告,公司的全资孙公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目,包括20 个勘探权,项目现有基础设施简陋,实际开采的不确定性很大。公司所出售的权益在合并报表层面的账面价值4114 万美元,交易总价款6000 万美元,出售预计为公司带来税后净利润约1100 万美元。本次出售有利用公司聚焦主业,盘活低效资产,优化资产结构,提高资产运营效率。

    签署战略合作协议,与云南铜业强强联手。公司8 月30 日晚间公告,与云南铜业签署战略合作协议,旨在加强产业投资、海外资源并购、技术交流、新材料产业及大宗商品贸易业务等方面的合作,符合双方的经营发展及战略规划。

    盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年的净利润分别为12.66亿、13.95 亿和15.13 亿,EPS 分别为0.53 元/股、0.59 元/股和0.64 元/股,对应当前收盘价11.39 元,动态PE 分别为21 倍、19 倍和18 倍,考虑四季度铅锌金属价格大概率维持高位,维持公司“买入”评级。

    风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期