天沃科技(002564)三季报点评：3季报业绩大幅增长469% 在手订单保障明后年业绩快速增长

投资要点

    事件：公司发布2017 年3 季报，1-9 月公司实现营业收入90.15 亿元，同比增长813.58%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长468.82%。其中第3 季度公司营业收入20.38 亿元，同比增长367.72%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长460.01%。业绩变动的主要原因为：公司与中机电力重组后，整体融合情况良好，业务总量上升，盈力能力增强。

    公司公告2017 年业绩预增：2.7 亿元-3.5 亿元。

    会计变更获得通过。公司10 月26 日通过《关于会计估计变更的议案》。假设该会计估计在9 月30 日已适用，将影响公司2017 年1-9 月净利润9571 万元。

    公司截止2017 年6 月底，公司在手订单183 亿元。我们判断公司订单保障今年、明年业绩快速增长。

    中机电力上半年业绩高增长：2017 年上半年完成营业收入57.81 亿元，同比提高153.92%；实现净利润2.47 亿元，同比提高54.97%。多条业务线均取得快速发展。

    非公开发行顺利推进：公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，以非公开发行股票募集资金不超过15.72 亿元，投资二次反射熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。目前，公司提交的行政许可申请材料已获中国证监会行政许可申请受理。

    公司与浙金信托于2017 年5 月5 日签署战略合作框架协议。浙金信托于4 月6 日至4 月14 日间，增持公司股份36,788,143 股，占公司总股本的5.00%，相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

    清洁能源：公司收购中机电力进入电力EPC 领域，协同效应促增长。公司2016 年完成29 亿现金收购中机电力80%股权，分5 期实现业绩后完成付款。

    中机电力：电力工程EPC 位居国内前5 名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019 年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。

    军民融合：有望成为公司未来增长亮点。2016 年公司已收购无锡红旗船厂（原总装备部旗下专业生产基地之一）60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

    传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017 年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC 煤炭高效清洁能源技术环保优势大，未来市场前景较好。核电装备：成立核物理研究院，是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院，已获供方资格。

    考虑到中机电力的收购，预计公司2017-2019 年业绩为3.2 亿元、4.7 亿元、6.2 亿元，目前市值71 亿左右，对应PE 为22/15/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。