友阿股份(002277)季报点评：业绩超预期 房地产销售收入逐步确认

公司1-3Q2017 营收同比增长16.37%，归母净利润同比增长28.79%

    10 月26 日晚，公司公布2017年三季报，1-3Q2017 实现营业收入51.29亿元，同比增长16.37%，实现归母净利润3.01 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21 元，同比增长28.79%，实现扣非归母净利润3.04 亿元，同比增长31.19%，业绩超预期。单季度拆分来看，公司3Q2017 实现营业收入13.93亿元，同比增长12.58%，增幅小于2Q2017 增长的15.99%。3Q2017 实现归母净利润0.33 亿元，同比增长29.77%，增幅略大于2Q2017 增长的28.75%。公司业绩大幅增长的原因是：1）公司投资建设的购物中心项目确认房地产销售收入，2）公司投资收益同比增长69.53%，主要原因是长沙银行分红同比增加，收回深圳市玩呗娱乐科技有限公司投资。公司预计2017 年的归母净利润为2.99 - 3.89 亿元，同比增长0 - 30%。

    综合毛利率上升0.91 个百分点，期间费用率下降0.75 个百分点

    1-3Q2017公司综合毛利率为19.89%，较上年同期上升0.91 个百分点。

    1-3Q2017 公司期间费用率为11.56%，较上年同期下降0.75 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.89%/ 6.20%/ 0.47%，较上年同期分别变化-0.62/ -0.55/ 0.42 个百分点。财务费用率上升的主要原因是公司本期借款增加、利息费用停止资本化（郴州和常德友阿国际广场项目完工）。

    湖南百货行业龙头地位稳固，房地产销售收入逐步确认

    公司是湖南省规模最大的百货零售企业，百货门店数量、经营面积远超过主要竞争者。近几年，公司在湖南省内州市和天津新建大型购物中心，公司的规模优势和行业龙头地位有望进一步巩固。地产业务方面， 2017年天津奥特莱斯购物广场、常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场项目的房地产销售逐步得到确认，助推了业绩的增长。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    我们认为公司作为湖南百货行业龙头的地位稳固，零售业务稳健发展，地产业务仍然存在不确定性。我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.25/ 0.31/ 0.33 元，维持“买入”评级。

    风险提示：地产业务发展未达预期，新门店培育未达预期。