科陆电子(002121)三季报点评：三季度业绩符合预期 全年业绩高速增长

事件：

    10 月26 日，公司发布了2017 年三季度报告，2017 年前三季度实现营业收入28.07 亿元，同比增长37.66%，归母净利润为2.71 亿元，同比增长287.52%。其中，公司第三季度实现营业收入12.81 亿元，同比增长76.89%，归母净利润1.36 亿元，同比增长3849.1%。

    同时，公司发布了2017 年度业绩预告，预计全年归母净利润为4.35 亿元-5.57 亿元，同比增长60%-105%。

    观点：

    处置资产与主营增长，助力业绩大幅提升

    公司今年利润大幅提升，一方面是由于出售子公司分宜陆辉、科陆物联和转让北京国能股权，非流动资产处置收益较去年明显增加，另一方面是来自于新能源业务增长及海外市场拓展。今年公司着力打造新能源汽车运营生态圈和绿色储能生态圈，推进收购三元软包电池制造商上海卡耐新能源、建设自身储能锂电池配套基地江西科能并完善充电桩网络布局，保障车、储、充新能源产业链的全面发展。同时，公司传统智能电网主业稳定发展，在国内市场空间回落的情况下积极开拓海外市场，实现业绩稳中有增。

    今年公司全年业绩目标为5亿元，四季度作为公司业绩集中爆发期，将有更多业绩放量。

    多维度挖掘储能价值，抢占储能爆发风口

    公司今年储能业务迎来高速增长，订单储备丰富。今年5月，公司中标绿色储能技术研究院500MWh储能电站项目，对应中标金额约15亿元，其中预计年内落地规模将达200MWh左右。同时，公司积极推进锂电池储能系统在发电侧调频辅助服务的应用，先后中标山西同达电厂和山东融汇新能源储能AGC调频项目，显示了公司在储能领域的核心竞争力和用户认可度，以及国内发电侧储能调频市场的逐步打开。

    公司在工商业用户侧领域，通过削峰填谷参与电网调峰，并在工商业领域通过需量调度控制为终端电力用户大幅降低用电成本，是国内唯一一家在电网级、商用级和户用级三大领域拥有大规模储能项目商业化实践经验的企业。随着公司不断开拓储能业务客户和相关市场逐步打开，公司未来储能订单有望纷至沓来，贡献业绩重要增量。

    新能源汽车运营盈利能力逐步体现

    在新能源汽车领域，公司通过“动力电池—新能源汽车运营—充电桩生产及运营”的纵向产业链优势，从充电场站运营延伸至新能源物流车运营、新能源大巴车运营和乘用车分时租赁横向布局，形成了车桩一体的新能源汽车运营的生态体系。公司计划2017年电动客车和电动物流车将继续大幅增加1000辆和10000辆，在公司强大的运营优势下，将具备良好的客户结构和较强的议价能力，逐步提升电动车运营效益。目前公司物流车运营已实现明显收益，客车运营效益不断改善。随着公司运营规模效益和效率提升，新能源汽车运营业务经济效应进一步显现。

    结论：

    我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为41.1 亿元、52.2 亿元和65.0 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.9 亿元、6.2 亿元和8.1 亿元，EPS 分别为0.35 元0.44 元和0.57 元，对应PE 分别为29.6、23.5和18.0，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    储能项目建设进度不及预期，新能源汽车运营效益不及预期。