长园集团(600525)三季报点评：外延收购中锂 隔膜高增长可期

公司发布2017 年三季报

    公司2017 年前三季度收入53.14 亿元，同比增长34.54%，归属于上市公司股东净利润6.28 亿元，同比增长38.55%，扣非净利润4.35 亿元，同比增长5.82%。

    第三季度单季度收入22.24 亿元，同比增长45.75%，归属于公司股东净利润3.63 亿元，同比增长98.28%，符合市场预期。

    简评

    公司业绩增长主要原因是新收购子公司合并报表

    公司业绩尤其是第三季度单季度业绩大幅度增长的主要原因是：

    本报告期内上市公司的合并报表范围变动，新完成收购的子公司中锂新材于2017 年 8 月纳入合并范围。扣除非经常性损益的净利润的增幅小于归属于上市公司股东的净利润增幅的原因也是控股中锂新材确认相关投资收益。

    公司三大业务板块收入获得增长

    公司的收入增长除了新收购子公司新纳入合并报表范围的原因之外，原有三大业务板块的收入也获得了较快增长。目前公司业务分为三大板块，分别是：电动汽车相关材料及其他功能材料、智能工厂装备及智能电网设备。

    中锂新材是国内领先的湿法隔膜厂商，高增长可期

    中锂新材是湿法隔膜领域的优势企业，引进了日本东芝机械生产线，通过独有湿法工艺路线，能够稳定高效地制造出较高一致性的动力锂电池用湿法隔膜产品。其隔膜产品具备高强度、高安全性、高渗透性和高耐化学性能，其性能参数满足电动汽车、储能及3C 的电池需求；已经通过了沃特玛、比亚迪、宁德时代等一线锂电池厂商的认证，且都已经实现了批量供货销售。目前公司共有10 条产线，其中在产8 条，产能达每月2800 万m2。承诺17-19 年净利润为1.8 亿元、2.5 亿元和3.0 亿元，高增长可期。

    财务费用上升影响了净利润增长幅度

    前三季度公司的财务费用率为4.33%，同比提高2.37 个百分点。

    财务费用率上升的主要原因是本报告期内，有息负债增加及汇率变动导致财务费用上升，降低了净利润的增幅。

    电解液添加剂与智能工厂装备业务也取得快速增长

    长园华盛年产 6000 吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开，得益于三菱化学需求的增长，VC、FEC 海外销售大幅度增长，并且受益于特斯拉Model3 上市。运泰利新项目、新客户开发成果斐然，一系列重大项目顺利推进，在传统测试产业领域推行标准化设备战略，模块研发项目开展卓有成效，为推行标准化打好基础。中国服装自动化设备领军企业长园和鹰业绩表现抢眼，市场开拓和采购成本控制等各方面均效果显著，业绩保持快速增长，服装智能工厂全方面解决方案推广卓有成效。

    预计2017~19 年EPS 分别为0.69、1.04、1.30，对应PE 分别为27、18、14 倍， 给予“买入”评级，目标价为22.00 元。