渤海股份(000605)三季报点评：前三季度业绩同增110% 区位优势明显 静待后续发力

事件

    公司发布2017 年三季度报告

    渤海股份发布2017 年三季度报告，实现营业收入11.4 亿元，同比增长103.00%，实现归母净利润6717 万元，同比增长109.70%；其中，第三季度营业收入达到4.8 亿元，同比增长147.18%，归母净利润实现3782 万元，同比增长97.65%。

    简评

    嘉诚环保并表拉动业绩高增

    公司发布2017 年三季度报告，前三季度实现营业收入11.4亿元，同比增长103.00%，实现归母净利润6717 万元，同比增长109.70%；其中，第三季度单季营业收入达到4.8 亿元，同比增长147.18%，归母净利润实现3782 万元，同比增长97.65%。公司于2017 年1 月完成了对嘉诚环保55%股权的收购，嘉诚环保纳入合并报告范围，促使前三季度公司业绩高速增长。

    报告期末， 应收账款和应付账款相对于期初分别增长161.92%和89.29%，主要是由于收购嘉诚环保完成，合并报表范围扩大所致。报告期末预付款项和预收款项比期初分别增长了5890.94%和291.79%，除了嘉诚环保并表贡献外，其他子公司收到预收工程款增多也导致了预收款项的大幅上涨。此外，子公司工程项目增多造成在建工程增长33.03%。

    完成嘉诚环保并购，盈利规模大幅提升。嘉诚环保是河北省环保龙头企业，在污水处理领域极具竞争实力，对渤海股份以供水服务为主的业务结构进行强有力补充，在产业布局上形成“运营+技术+工程”体系，强强联合优势互补。据公司此前公告披露，嘉诚环保2015、2016 年分别实现扣非净利润1.02、1.45 亿元，净利率稳定在20%以上，业绩承诺完成率分别为101.04%、101.68%，具有良好履约能力，我们认为今年完成1.78 亿元业绩承诺无忧。公司2017 年第二季度和第三季度的归母净利润分别同比增长了216.81%和97.65%，与第一季度的24.02%增速相比有明显提升，充分体现嘉诚环保对于公司盈利能力的促进作用。

    借京津冀区位优势，深入水处理、PPP 市场

    嘉诚环保目前拥有8 项特许经营权项目，主要分布在京津冀地区，其中位于安新县的三台镇污水处理厂项目坐落于雄安新区。未来以雄安新区为核心的新一轮京津冀协同发展，及雄安新区“绿色、智慧、高端、高新”的发展定位，都将使公司业务广泛收益。另外除了传统的建设运营项目，公司还通过PPP 深入开拓水处理市场，子公司滨海水业自2016 年起联合嘉诚环保连续中标沙河市污水处理和卢龙县水处理及其他市政工程两个PPP目，今年3 月嘉诚环保中标邢台经济开发区王快镇污水处理厂工程PPP 项目，在PPP 领域实现重大突破，工程顺利开工贡献业绩增量。

    看好产投集团的长期定位，维持买入评级

    公司拥有独特区位优势，在并购嘉诚环保后，水处理业务将大幅拓展，PPP 项目热潮带来快速增长机遇，同时公司受益于京津冀地区协同发展，未来想象空间巨大。此外，公司设立环保产业基金、增资中福天河涉足养老领域，长期来看，我们看好其发展成为集水、生态、健康等多业态为一体的产业投资控股集团。预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润1.59、2.08 亿元，对应EPS 0.63、0.82 元/股，维持买入评级。