文化长城(300089)三季报点评:收入业绩稳定增长 看好收购翡翠教育前景

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:林寰宇 日期:2017-10-31

事件

    公司公布2017 年三季报,Q3 单季实现营收1.48 亿元,+8.23%,归母净利润0.32 亿元,-67.55%;EPS 为0.07 元。

    前三季度公司实现营收3.71 亿元,+10.73%,归母净利润0.5亿元,-54.38%,EPS 为0.11 元。

    简评

    (1)收入业绩增长稳定,可比条件下净利润大幅增长2017 年三季度营业收入1.48 亿元,+8.23%,前三季度共实现营业收入3.71 亿元, +10.73%, 前三季度收入分别为1.09/1.15/1.48 亿元,增长态势稳定。

    2016 年前三季度业绩包括了联汛教育2016 年内1-7 月净利润的20%,8-9 月的100%,同时还包括了公司原持有联汛教育20%的股权投资增值部分,因此在扣除主要的异动因素(联汛教育20%股权增值约为0.95 亿元)后,2017 前三季度归母净利润(0.5 亿元)同比大增233%。

    (2)收购翡翠教育进入核准阶段,教育产业布局进展顺利公司于10 月23 日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》(172068 号),公司收购翡翠教育有望在短期内完成。2016 年公司完成广东联汛教育、河南智游臻龙的全资收购,参与投资英盛网,与翡翠教育形成了对教育信息化和IT职业培训多领域覆盖,收购标的之间的业务互补性较高,未来协同效应值得期待。

    (3)翡翠教育预计全年营收5.21 亿,完成业绩承诺概率较高2017 年1-8 月翡翠教育培训类业务营业收入1.74 亿,净利润0.49 亿元。由于季节性因素,上半年职业培训为淡季,6 月份开始进入高峰期,因此预计9-12 月收入仍将保持快速增长。从收款情况看,2017 年1-8 月收款较2016 年同期增长约55%,与2016年全年持平。

    教育信息化业务1-8 月实现收入0.70 亿元,+147.92%,净利润0.02 亿元,去年同期亏损。根据以往的业务经验,教育信息化的收入确认主要集中在下半年完成。截止2017 年9 月末,信息化业务在手订单约1.50 亿元,预计9-12 月可实现营业收入1.15亿元。预计信息化业务全年可实现收入2.27 亿元,净利润0.33亿元,2017 年翡翠教育业绩承诺实现概率较高(2017 年翡翠教育承诺实现净利润0.9 亿元)

    投资建议:预计2017-19 年EPS 为0.27/0.38/0.50 元,对应PE 分别40/28/21 倍,给于“增持”评级。

    风险提示:收购翡翠教育存在不确定性;联汛、智游臻龙业绩达不到承诺