德赛电池(000049)三季报点评:Q3环比有提升 Q4高增速值得期待

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰 日期:2017-10-31

事件:公司发布2017 年第三季度报告,2017 年前三季度营收77.85亿元,同比增长45.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元,同比增长39.67%。其中2017Q3 单季度营收31.17 亿元,同比增长31.88%,环比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.72 亿元,同比增长18.09%,环比增长60%。

    3 季度利润增速低于营收增速,受到客户结构变化和动力电池业务影响。自2016Q4 开始,公司在供应A 客户手机电池基础上,拓展华为、OPPO、vivo 等客户,国内厂商业务占比快速提升,营收保持较快增长。

    由于国内客户产品生命周期短、型号款式相对较多,与A 客户精品款式、长生命周期相比,供应国内手机客户的电池产品整体毛利率略低。

    其次,公司动力电池业务进展低于预期,目前控股的惠州新源整体营收规模较小,仍处于亏损状态,对公司净利润水平有所影响。

    iPhone X 带动的电池创新将大幅提升电池产品价格,预期今年4 季度到明年1 季度大规模出货,拉动公司业绩成长。10 月27 日iPhone X开启预订,苹果官方表示iPhoneX 的预购量已“创历史新高”。据IHSTechnology 信息,iPhoneX 近期产能提升很快,11、12 月产能都在1000万台以上,预期明年一季度产量达到4000 万台。iPhone X 采用的双电芯异形电池设计,相比于目前电池结构价值量有50%左右的提升,从2017Q4 到2018Q1,在iPhone X 出货拉动下,公司手机电池业务有望快速增长。

    全面屏全面来袭,电池升级势在必行。今年Q3 以来,手机全面屏成为最标志性的外观创新,显示屏(高耗电组件)有10%以上的面积提升,而整机尺寸几无增加反而有减小的趋势,可预见的2018 年双摄、3D 识别等高耗电模组成为主流,手机续航受到严峻挑战,电池容量必然升级。iPhone X 的尝试将打通异形电池产业链,据《韩国经济日报》

    苹果2018 年手机新品将全面采用异形电池电芯,产业将快速成熟。乐观预计2018 年将陆续有非苹果品牌采用异形电池,对手机电池产业链将形成更广泛的利好。退一步看,全面屏显示尺寸变大→耗电增加→电池容量增加的大方向不会变,即使异形电池产业发展进程存在不确定性,但是电池容量提升对电池厂商仍然产生实质性利好,预计将对公司主业形成积极推动作用。

    投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.71 亿、4.82 亿、6.11 亿,同比增速分别为45.2%、30.2%、26.5%;对应EPS 分别为1.81 元、2.35 元、2.97 元。给予公司2018 年28 倍PE,6 个月目标价65.8 元,维持买入-A 评级。

    风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务发展不及预期。