外运发展(600270)三季报点评:物流主业继续向上 敦豪三季度高增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王品辉/张晓云/龚里 日期:2017-10-30

  投资要点

      事件:

      外运发展发布2017 年三季报,公司前三季度营业收入42.4 亿元,同比增长20.97%;归母净利润9.7 亿元,同比增长35.91%;归母扣非净利润为7.0 亿元,同比增长11.63%。

      点评:

      物流主业保持较快增长。公司业务板块重组后,形成货运代理、 电商物流和专业物流三大业务板块,今年以来,公司加速转型升级,不断优化业务系统和平台建设,物流主业保持较高增长。其中,电商物流板块公司与电商巨头深入合作,从事出口业务,实现了高增长;专业物流板块,公司在巩固和扩大TFT 行业的优势地位的基础上,不断开拓半导体、 医药冷链、航空航天行业的业务量。第三季度,公司主业收入同比增长24%,环比增长16.1%,呈现加速上升态势,且毛利率相对二季度没有明显下降。虽然物流主业产生的利润对总体贡献不大,但未来发展值得期待。

      股票出售贡献非经常性投资收益。2017 年以来公司逐步出售所持有的中国国航、东方航空、京东方股票,前三季度公司金融资产处置收益3.5 亿、第三季度1.1 亿。这一部分是非经常性损益的主要来源。

      敦豪三季度表现靓丽。公司前三季度对联营企业和合营企业的投资收益6.6 亿,同比增长6%,其中第三季度2.3 亿,同比增长20%。表明中外运敦豪三季度业绩靓丽,由于人民币兑美元、人民币兑欧元汇率相比去年三季度基本稳定,因此敦豪的业绩增长更多来自主业,三季度中国国际快递行业业务量增长39%,高于快递行业整体,这与外贸回暖息息相关。

      投资策略。预计2017 至2019 年公司EPS 分别为1.49、1.21、1.40 元(预计公司持有股票年内出售完毕,投资收益2017 年体现,因此2018 年利润下降),对应PE12.9、15.9、13.8 倍。公司现有资产高于市值,看好公司与招商局融合后物流主业的增长和外延扩张带来的机遇,维持“买入”评级。

      风险提示。国际贸易需求下滑影响物流主业,敦豪业绩波动。