长江传媒(600757)季报点评：做强主业+转型融合推动业绩稳步提升

投资要点：

    做强出版主业，实现业绩稳增长。公司2017 年三季报公布，2017 年1-9 月实现营业收入67 亿元，同比下降35.44%；实现归母净利润5.22 亿元，同比增长28.1%。具体细分，出版业务方面实现营收10.2 亿元，同比增长13%；发行业务方面实现营收20.5 亿元，同比增长8%；物资销售方面实现营收40.8亿元，同下降51%。受贸易业务规模收缩影响，营业收入有所下降，但业务质量有效提升，毛利率达17.88%,同比增长6.87 个百分点。

    积极推动转型升级，创新发展呈现新亮点。公司发挥各子（分）公司特色内容、品牌资源，积极探索营销、产业、业态等创新发展，加强社店互动、线上线下互动，推动产业转型融合延伸。拓宽了主业发展空间，产业延伸取得成效，加速推进了转型融合。一般图书、教材教辅发行保持稳中有增；西苑出版社完成工商变更、资产交割和团队组建，经营步入正轨；爱立方公司成功进入“新三板”创新层名单；湖北科技社“绿手指”项目在产业延伸上进行了积极探索；湖北省新华书店集团在教育装备、教育服务、政府采购上取得突破；数字出版公司全民阅读、智慧党建、数字内容加工业务，博盛公司“两课”平台、教育培训服务项目形成了一定特色和影响，在媒体融合微创新上初显成效；新华印务推进智慧工厂改造项目。我们认为转型升级与推动创新为公司注入新活力，业绩增长指日可期。

    打造知名品牌，发挥网点渠道优势。公司累计获得国家图书出版三大奖38项，承担了一批国家、省级重点文化项目，成为国内同类出版物品牌。公司所属湖北省新华书店集团是湖北省最大的国有图书发行企业和“全国服务业百强企业”，已建成77 家发行分公司、394 个分销网点，拥有湖北省中小学教材独家发行权，综合效益在全国同行业排名第7。近年来，公司加大综合业态实体书店建设，开办了九丘书馆、长江书城等多家特色书店。公司积极发挥强大的网点渠道优势，打造知名品牌，推升业绩。

    盈利预测。公司未来看点：1）产业转型融合延伸，主业空间拓展，业绩增长可期；2）线上线下资源汇聚，品牌效应强化；3）创新发展探索开始，公司注入新活力，支撑业绩增长。我们给予公司2017-2019 年EPS 为0.60 元、0.67 元和0.76 元。再参考同行业公司时代出版、大地传媒、中南传媒2017年预期PE 分别为16 倍、15 倍、14 倍，我们给予公司2017 年15 倍PE，目标价为9.00 元，维持买入评级。

    风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放