国机汽车(600335)季报点评：Q3同比大增44% 行业健康发展

事件：

    公司公布了三季度财务数据，实现营收120 亿（-6.9%），净利润1.5 亿（+44%）。

    前三季度实现营收376 亿（-4.25%），净利润6.6 亿（+22.64%）。预计17-19年eps 分别为0.79/1.03/1.29 元，对应18 年12.6Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。

    评论：

    1、Q3 盈利增速大幅快于收入，得益于结构调整及投资收益贡献

    公司三季报高增长，实现营收120 亿（-6.9%），净利润1.5 亿（+44%）。前三季度实现营收376 亿（-4.25%），净利润6.6 亿（+22.64%）。盈利增长大幅高于收入得益于公司业务结构调整及投资收益贡献。自16 年以来，公司新增客户保时捷、林肯、特斯拉均采取纯收入入账方式（以往更多依靠资金融通流水），因此收入端下降但盈利端持续增长。同时，公司三季度处置股权获得投资收益5500 万，增厚eps。

    2、平行进口下半年启动顺利，融资租赁稳定发展

    高盈利的平行进口7 月正式展开，去年到港1000 辆路虎三季度开始贡献业绩，预计全年2000 台，四季度环比更多，预计此业务单车毛利约5-6 万元，增厚盈利5000 万。按照公司在进口车的市场份额测算，如若在平行进口领域亦达到20%份额，盈利空间在10 亿左右，再造一个国机汽车。同时融资租赁上半年投放20亿，下半年尚有50 亿额度，空间潜力大。

    3、 资产注入及新能源汽车进展形成未来事件性催化剂公司是国机集团唯一汽车上市公司，在借壳鼎盛天工上市后，近几年持续通过资本运作注入中汽进出口、中汽凯瑞、国机丰盛等集团旗下优质资产，业务整合以及外延扩张趋势明显。国机集团十三五期间资产证券化率目标为80%，我们预计十九大后中汽工业、中汽零部件、中汽工程三家公司注入将提速，形成股价催化剂。

    同时，公司新能源汽车业务进展顺利（参股40%），定位中高端的新能源汽车业务第一款重磅车型将于18 年上市，产品推出有望形成催化剂。

    风险提示：平行进口业务推进不及预期