东方网力(300367)三季报点评：业绩增长符合预期 深耕公安行业发力视频应用

投资要点：

    公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度公司实现营业收入11.5 亿元，同比增长23.5%，归母净利1.64 亿元，同比增长48.8%，扣非归母净利1.5 亿元，同比增长35.8%。

    三季度毛利率提升，期间费用控制卓有成效。从公司三季度单季业绩情况来看，实现营业收入4.1 亿元，同比增长19.1%，归母净利5994 万元，同比增长39.3%。净利增速高于营收，一方面因三季度毛利率60.5%，同比提升3.9个百分点，环比提升9.1 个百分点；另一方面，公司期间费用控制卓有成效，销售费用同比增长1.56%，销售费用率同比下降1.7 个百分点；管理费用同比下降1.38%，管理费用率同比下降4.6 个百分点。

    公安是视频监控AI 应用落地典型，公司产品布局完善。安防监控行业发展至今，越来越多行业客户要求提供基于AI、大数据的应用系统解决方案，公安是其中需求的典型。公司自10 年起就结合公安应用开发出视频实战应用系统，而如今公司以视频技术为核心，持续自主研发+AI 应用领域拓展，相关产品体系已较为完善。公司基于软硬一体化、云化大数据、深度人工智能技术，围绕视频资源汇聚、解析管理、业务应用的全新产品也亮相近期召开的中国国际公共安全博览会，如新推出的爱耳目云智AI 摄像机、视频结构化一体机，为公安量身打造的视频图像解析系统等。

    以物灵科技为核心拓展消费类AI。在除了B 端安防类场景应用，公司也在持续开拓人工智能在C 端消费者市场。人工智能向终端智能化加速发展，其中智能摄像头应用场景广阔，家庭智能终端也是下一个互联网入口的争夺焦点。

    公司投资的定位家庭陪护和社交机器人Jibo 美国众筹版也在9 月底发货，未来中国地区的运营及销售也将由物灵科技负责。而公司参股的爱尔目近期推出了国内首款低成本前端人脸抓拍智能摄像机—“爱耳目云智AI 摄像机”，人脸检测、降低定位和识别消耗以及构建结构化视频流都由前端IPU 完成，将智能分析移至前端的同时，也大大降低了人脸识别应用门槛。除了泛安防，在智慧城市、新零售等多个领域应用较为广阔。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.50 元、0.66元和0.86 元，未来三年年均复合增长率约30%。我们看好公司智能安防和轨交信息化业务未来发展，以及前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、智能服务机器人等产业应用前景。参考可比公司估值，我们认为可给予公司17 年约45 倍市盈率，6 个月目标价22.5 元，维持“买入”评级。

    风险提示。智能安防业务拓展不及预期，人工智能C 端应用拓展不及预期。