派思股份(603318)三季报点评：净利增长2010% 符合预期

投资要点：

    要点。派思股份今日披露2017 年三季报，2017Q1-3 公司营收4.30 亿元，同比增长60.02%，归属净利润0.52 亿元，同比增长2010.45%。毛利率37.79%，同比上升8.02 个百分点。EPS0.14 元，同比增1900%。

    收入情况。公司2017 前三季度营收4.30 亿元，同比增长60.02%，主要源于公司海外市场的燃气装备制造业务收入增长较大。单季度来看，2017Q3实现营业收入1.83 亿元，同比增长173.06%。本年度一、二季度单季营收分别为0.69、1.78 亿元，分别同比增长14.93%、25.70%。

    盈利情况。2017Q1-3 公司归属净利润0.52 亿元，同比增长2010.45%。2017Q3 公司归属净利润0.26 亿元，同比增长1786.81%。2017Q1-3 公司毛利率37.79%，同比上升8.02 个百分点。2017Q3 综合毛利率34.12%，同比下降4.58 个百分点。

    费用情况。2017Q1-3 公司销售费用率1.41%，同比下降0.40 个百分点。管理费用率10.58%，同比下降7.64 个百分点。财务费用率5.05%，同比上升0.94 个百分点，主要源于本期借款利息支出及汇兑损失较上期增长较多。

    后续看点。未来主要看点在于掌握分布式天然气核心资源，同时积极拓展燃气上下游，打造完整产业链。掌握分布式天然气核心资源：在国家气改加速推进、分布式天然气开始崛起的背景下，公司大股东于15 年9 月收购荷兰小型燃气轮机OPRA 控股权，我国小型燃气轮机进口依赖度高达90%，目前公司是行业内唯一拥有小型燃气轮机自主制造技术的公司，掌握分布式天然气领域发展初期最稀缺资源。燃气产业链拓展积极：公司传统主营燃气输配器件， 2017 年1 月，通过收购自贡华燃持有的雅安华燃等7 家公司80%股权，进入下游城市燃气零售领域，自贡华燃承诺7 家公司2017-2019 年扣非净利润不低于4800、6500、8400 万元；2017 年9 月，公司定增获证监会核准，拟募资5.23 亿元投资鄂尔多斯110*10^4Nm3/d 天然气液化工厂等，进军上游气源领域，打造完整燃气产业链。

    盈利预测。预计公司2017-18 年实现归母净利0.91、1.66 亿元，对应EPS为0.25、0.45 元/股。参考可比公司估值，以及公司在分布式领域掌握核心资源的唯一性，给予公司2018 年36 倍PE，对应目标价16.20 元，给予买入评级。

    风险提示。（1）分布式天然气、LNG 项目建设进度不达预期；（2）国际油气价格波动，天然气经济性下降。