二三四五(002195)三季报点评：互联网入口+金融科技平台轻装上阵 消费金融业务高增长可持续

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    2017 年10 月24 日晚，公司发布2017 年三季报：

    公司前三季度实现营业收入19.65 亿元，同比增长57.02%；归母净利润7.12 亿元，同比增长94.38%；扣非归母净利润6.75 亿元，同比增长97.10%。

    公司第三季度实现营业收入8.99 亿元，同比增长97.59%；归母净利润2.59 亿元，同比增长92.97%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长154.76%。

    海隆软件剥离，互联网入口+金融科技平台轻装上阵，业绩持续高增长，全年归母净利有望增长50%~80%，高于wind 一致预期

    2017 年前三季度公司已不包含海隆软件业务，营收仍实现57.02%的高增长。海隆软件去年1 月-11 月营收为4.4 亿元、11 月末剥离上市公司，按照可比口径估计，公司的互联网业务营收增速将更高。

    同样由于海隆软件的剥离+公司互联网业务快速发展，公司成本费用率快速下降。公司毛利率高达99.89%，同比提升23.60pct；销售费用率19.02%，同比下降8.40pct；管理费用率11.69%，同比下降5.02pct。

    公司在三季报中预告，2017 年归母净利有望达到9.5 亿~11.4 亿元，同比增长50%~80%，预告下限高于wind 一致预期（2017 年10 月24 日预期值为9.4 亿元）。若剔除去年处置海隆软件取得的投资收益因素，全年的净利润增速约为75%至110%。

    品牌优势+入口优势+消费金融市场需求爆发共振，“2345 贷款王”金融科技平台业务持续高增长

    公司用友2345 导航等人气产品，极具入口优势与品牌优势，在互联网消费金融导流方面优势突出。据艾瑞咨询预测，2017 年我国互联网消费金融交易规模将达到9983 亿元，同比增长128.6%,未来两年增速则高达94.6%、74.9%。此外，受益于消费贷款业务快速发展，二三四五小额贷款公司放贷快速增长，经营现金流量净额为-8.34 亿元，剔除该因素后的净额为10.45 亿元，反映公司现金流情况良好、小额贷款业务快速增长。

    不涉及P2P+校园贷，央行征信+互联网征信相结有效防范消费金融业务风险

    “2345”贷款王金融科技平台不涉及P2P 和校园贷，平台只贷不储；依托公司多年积累的互联网大数据风险控制体系+央行征信相结合，“2345贷款王”金融科技平台实现了双重征信模式，对降低坏账率起到积极的作用。

    投资建议

    公司“2345 贷款王”金融科技平台业务继续保持快速增长，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30、0.41 和0.53 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧