兄弟科技(002562)季报点评：维生素价格持续上涨 推动公司业绩大幅增长

核心观点：

    公司发布三季报，业绩大幅增长

    兄弟科技发布三季报。2017 年前三季度实现营业收入10.79 亿元，同比增长46.2%；实现归属母公司股东净利润2.51 亿元，同比增长157.9%，实现基本每股收益0.46 元。其中Q3 实现营业收入4.25 亿元，同比增长84.9%；实现归属母公司股东净利润0.96 亿元，同比增长222.1%.

    公司预计2017 年实现归属母公司股东净利润为4.44 亿元-4.95 亿元，同比增长165%-195%，即预计Q4 实现归母净利润为1.93-2.44 亿元，环比和同比均预计大幅增长。

    公司维生素产品种类齐全，业绩充分受益价格上涨

    公司为国内领先的维生素产品供应商。公告显示，公司现已成为全球最大的VK3 供应商，全球前三的VB1 供应商，全球前四的VB3 供应商。

    受国内环保高压开弓受限、原料成本推动等因素的影响，维生素价格持续上行。WIND 的数据显示，三季度，VB1 均价526 元/公斤，同比+67%，环比38%；VK3 均价148 元/公斤，同比+164%，环比12%；VB3 均价72 元/公斤，同比+102%，环比6%。当前时点，VB1/VK3/VB3 的价格分别为610 元/公斤、155 元/公斤和78 元/公斤。

    VB3 与VB5 产能有序释放，支撑公司长期发展

    公司年产13000 吨VB3、2 万吨3-氰基砒啶项目，年产5000 吨VB5、3000 吨β-氨基丙酸、1000 吨 3-氨基丙醇项目有序释放，扩大维生素产能，丰富品种并且向上游延伸，支撑公司长期发展。

    借力苯二酚项目切入香精香料产业，打造新的利润增长点

    盈利预测与投资建议

    基于公司产能有序释放，维生素价格回归平稳，暂不考虑苯二酚项目贡献的假设，我们预计2017-2019 年公司每股收益分别为0.85 元、1.22 元、1.45 元，对应当前股价市盈率为22 倍、15 倍、13 倍，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

    风险提示

    维生素价格大幅下跌；环保督查力度放松；新增产能投放超预期；重大安全、环保事故。