东方精工(002611)三季报点评：设备业务持续回暖 动力电池PACK收入确认提速

投资要点：

    事件：公司公布2017 年三季度报告，2017 年1-9 月公司实现营业收入23.37 亿元，同比增长115.46%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增长182.62%；三季度公司实现营业收入12.88 亿元，同比增长172.88%；实现归母净利润7021 万元，同比增长153.68%。

    新能源汽车下半年产销量增长提速，将加快普莱德订单确认。2017 年1-6月，我国新能源汽车累计产量和销量同比增速近为22.2%和13.8%，主要源于旧推荐车型目录重审。下半年销量增长提速，7 月、8 月和9 月我国新能源汽车销量同比增速分别为55.3%、71.4%和79.1%，预计全年新能源汽车销量约68 万辆。公司于2017 年6 月、7 月公告与北汽新能源和福田汽车分别签订了金额为36.89 亿元和9.5 亿元的动力电池采购合同，目前产销量提速将促进公司加快交货完成，我们认为项目合同46.39 亿全额有望在年底内确认，奠定全年业绩高增长。

    新能源商用车销售不达预期，拖累商用车电池PACK 销售收入。2016 年底工信部等四部委公布了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，抬高了生产新能源汽车的准入资质和门槛。其中，商用车受续航里程的标准影响，在2017 年产量出现了明显下滑。公司主要客户中通客车电池采购量下降，影响了公司商用车电池PACK 的销售收入，对普莱德整体经营净利润产生不利影响。

    传统设备业务持续回暖，提供坚实业绩基础。上半年，公司传统设备业务收入同比增长22.97%，毛利率上升1.44 个百分点至27.99%，整体盈利能力提升。三季度公司传统设备销售收入维持良好态势，我们判断全年维持20-30%的同比增速。公司在研的瓦楞纸板产线新产品趋近成熟，将逐步推向市场，同时公司收购Fosber 剩余40%的股权将进一步增厚业绩。

    盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为64.9亿、102.2 亿和118.6 亿，实现归母净利润分别为5.62 亿元、7.81 亿和9.05 亿元，EPS 分别为0.49 元、0.68 元和0.79 元，对应PE 为27.6X/19.9X/17.2X，维持“强烈推荐”评级，目标价17.4 元。

    风险提示：能源工程确认收入不及预期，加气站订单回暖低于预期。