友阿股份(002277)季报点评:零售业务双线融合 金融、地产带来业绩弹性

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-10-30

前三季度净利润增长28.8%,符合预期

    友阿股份公布前三季度业绩:1Q~3Q 营业收入51.48 亿元,同比增长16.1%;归属母公司净利润3.01 亿元,同比增长28.8%,对应每股盈利0.21 元,符合我们预期。分季度来看,Q1/Q2/Q3 营收同比分别+19%/+16%/+12%,净利润分别+29%/+29%/+30%。公司同时预告2017 年度净利润2.99 亿元~3.89 亿元,同比增长0%~30%。

    发展趋势

    1、营收持续增长态势。公司前三季度营收增长16.1%,其中零售主业受益实体零售回暖、新店培育加快以及中高端业态竞争优势逐步显现,收入保持稳健趋势。同时,地产销售结算预计贡献营收增长重要增量。

    2、毛利率有所提高,费用管控助盈利能力持续改善。前三季度公司毛利率同比提升0.9ppt 至19.9%,期间费用率同比下降0.7ppt至11.6%,销售/管理/财务费用分别同比-0.6/-0.5/+0.4ppt,内部提效效果明显。综合来看,友阿前三季度净利率同比+0.6ppt 至5.9%。

    3、零售双线融合提效,金融、地产业务培育业绩弹性。①零售:

    线下聚焦中高端,上半年天津奥莱扭亏为盈,Q3 投资设立合资公司运营长沙城市奥莱项目,“十一”长假期间公司总销售同比增长近15%,其中奥特莱斯业务增长超30%,业态升逐步级显效;“友阿微店”已于7 月开设首家小区店,同时亿奢汇奢侈品集合店已于10 月试营业,期待O2O 战略带来新零售突破;②金融:服务平台分别对接供应商、消费者致力提供一站式服务,投资长沙银行若能成功IPO 或带来股价催化;③综合体:测算约有18~23 亿地产项目将在2017~2019 年确认,有望为业绩带来充足弹性。

    4、积极推动多元化布局拓展成长空间。上半年先后收购欧派亿奢汇(承诺2017~2019 年扣非净利不低于2000/3000/4000 万),7875万参股隆深机器人(持股比例15%),未来有望受益多元化发展。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017 年27 倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币10.00 元的目标价,较目前股价有40.65%上行空间。

    风险

    市场竞争加剧;新门店培育不达预期。