英威腾(002334)三季报点评：双轮驱动助增长 展翅高飞显英姿

本报告导读：

    收入端公司充分享受行业复苏红利，成本端加强费用控制降本增效，收入与成本共振带来业绩高速增长。

    投资要点：

    上调目标价至11 元，维持增持评级。受收入端和成本端双重利好拉动，公司前三季度业绩表现亮眼，上调公司2017-2019 年EPS 为0.29、0.33、0.43 元（调整前为0.2、0.25、0.32 元），参考行业平均估值水平，上调目标价至11 元，对应2018 年33X PE，维持增持评级。

    前三季度业绩贴近预计上限，符合市场预期。公司Q3 收入为5.23 亿元，同比增长63.15%，实现归母净利润8645 万元，同比增长175.98%。

    前三季度实现营收14.08 亿元，同比增长58.86%，实现归母净利润1.77 亿元，同比增长200.32%，贴近半年报中预测的180%-210%业绩增速的上限，符合市场预期。

    费用控制成效明显，降本增效促增长。自年初以来，公司紧抓费用控制，前三季度费用率（税金及附加、管理费用和销售费用）为30.7%，同比下降7.5%，成本控制成效卓越。此外，公司在今年处置固高科技部分股权，带来投资受益约2180 万元。

    轨交业务实现零的突破，收购普林亿威实现电机电控一体化布局。公司于今年9 月中标深圳地铁9 号线延长段，中标金额约为1.19 亿元，实现了轨交业务零的突破，为后续项目投标打下良好基础。此外公司还在三季度内收购优质电机标的——普林亿威，充分发挥其与公司电控业务的协同作用，打造新能源汽车电驱电控一体化解决方案。

    风险提示：下游行业需求不达预期，市场竞争加剧带来毛利率进一步下滑。