安洁科技(002635)季报点评:短期因素影响业绩 迎来加速成长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张騄 日期:2017-10-30

三季报符合前期预告范围,符合我们预期

    公司公布三季度财务报告,前三季度营收16.60 亿元,同比增长23.25%,归属于上市股东净利润3.44 亿元,同比增长28.75%。符合中报所作出的1-9 月净利润20%-50%的预告范围,由于受到汇兑损失和iPhone X 量产低于预期影响,三季度处于预告的下半段区间,符合预期。

    三季度威博并表,盈利能力提升

    公司三季度营收7.99 亿,同比增长48.9%,环比增长84.7%,毛利率41.8%,同比去年同期的39.8%提升2 个百分点,环比2 季度的39.0%提升2.8 个百分点,三季度盈利能力稳步提升,三项费用合计1.19 亿元,同比增长112.6%,环比增长56.9%,可以看出汇兑损失在3 季度对公司造成较大的财务影响,三季度公司归属于上市股东净利润1.77 亿元,同比增长41.0%,环比增长128.9%。公司8 月份开始并表威博精密,可以看出威博对公司带来正面的盈利能力提升贡献。

    iPhone X 量产偏慢、威博并表会计调整、汇兑损失拖累年度业绩

    对于安洁科技而言,iPhone 8 单机ASP 仅为iPhone X 1/4,由于今年iPhone X 量产偏慢,我们预计年内出货量低于市场预期,导致公司来自iPhone X 新品业绩贡献递延;同时由于威博精密并表后需进行会计调整,进一步影响了公司四季度的报表业绩;再加之汇兑损失将继续在4 季度对公司财务费用造成明显影响,公司目前预告2017 年业绩增速30%-60%,对应净利润为5.03 亿元-6.19 亿元,对应四季度净利润为1.59 亿元-2.76亿元,低于此前的市场预期。

    利空出尽,市场关注焦点转向2018,迎来公司加速成长期

    对于安洁科技而言,2017 年业绩受到多重短期因素影响造成低于预期,但是从近期市场环境看,投资者普遍开始将关注焦点转向2018 年,三季报的披露事实上成为公司的利空出尽。2018 年随着iPhone X 的顺利量产,和威博精密的金属业务快速成长,公司将迎来加速成长期。

    调整盈利预测,重申买入评级

    由于安洁科技2017 年受到汇兑损失、并表会计调整、iPhone X 量产递延等因素影响,我们调整对公司的盈利预测,考虑到公司从8 月开始并表威博精密,我们以2017 年并表1.8 亿元计算,预计公司2017-2019 年净利润为5.72 亿元,13.31 亿元,18.09 亿元,对应EPS 为0.76 元,1.77 元,2.40 元,对应估值为54.8X,23.5X,17.3X,考虑到公司的业绩快速成长和估值切换因素,我们认为6 个月合理估值为2018 年30-35X,对应目标价为53.1 元-61.95 元,重申买入评级。

    风险提示:iPhone X量产情况继续低于预期,iPhone X需求低于预期,Tesla需求低于预期,威博精密业绩低于预期。